| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月02日 14:30 |
作者： |
伊磊 |
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主要观点：
PMI综合指数受旺季影响小幅度反弹，制造业调整的趋势不改。本月PMI指数双双反弹，汇丰PMI回升幅度稍大，我们认为由于8月份历年来为制造业的季节性旺季，本次回升符合我们预期，与历年相比本次反弹幅度中性，属于正常的回升，但不改未来继续维持在临界点附近的预期判断。本月的亮点在于库存指数双双回落，显示去库存化进展顺利，而不佳的数据是购进价格指数大幅度反弹，增加了企业购进成本和输入型通胀预期，结合近期国际农产品价格涨价，情景与08年上半年极为相似。本月PMI指数小幅反弹在一定程度上缓解了市场对于中国经济持续下滑的预期判断，但同时也增加了政策维持调整的可能性，鉴于房地产市场调控尚未达到目标，而8月份通胀率预计在3.4%，管理通胀压力陡增，增加了经济的不确定性。国际制造业也持续回落，我们认为随着外需的预期下滑，国内还需继续去库存化，本轮经济调整的底部尚未到来。
PMI库存指数中的产成品库存大幅度回落，去库存进展顺利。本月产成品库存指数大幅度回落，原材料库存也继续下降，库存积压状况有明显缓解，去库存化进展顺利，从供给和需求指标来看相比上月均有所回升。预计下一阶段库存将维持目前水平。
PMI新出口订单指数小幅回升，不改出口增速继续放缓的趋势。新出口订单指数承接上月跌幅缩小的状况，本月有所回升，外贸出口整体仍处于高位，部分外贸指标如运价指数和订单率等仍然显示出口较热，但我们认为这不改出口增速回落的趋势，预计8月份出口增速为30%。进口指数继续回落，连续两个月处于临界点之下，进口需求放缓趋势明显。
PMI购进价格指数大幅度反弹，增加通胀预期压力。本月购进价格指数大幅度反弹，主要受国际大宗商品价格持续上升影响，特别是农产品等，工业企业成本压力又有所提升，我们预计受此影响PPI继续回落的幅度不大，8月份为4.6%。
PMI从业人员指数小幅反弹，制造业就业压力并未有效缓解。本月制造业从业人员指数继续回落，显示出制造业在季节性的旺季之中仍然处于下滑的趋势，随着预期出口增速的放缓，未来就业状况可能要继续转差。各主要发达国家PMI指数8月份持续回落，部分国家已经接近临界点水平，全球制造业整体回落调整之势在所难免，全球经济复苏艰难。
（具体内容请见附件）
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