| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月31日 14:55 |
作者： |
许维鸿 |
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核心观点
目前劳动力成本上升、货币供应量偏大，这是和中国经济发展阶段相吻合的，是“成长的烦恼”；资产泡沫是未来中国五到十年内最大的宏观风险。伴随着人民币升值，单纯从生活成本的消费价格指数，并不存在通货膨胀的系统性风险。
输入型通胀被夸大。由于国际市场竞争，出口工业产出品的价格有粘性，涨价比较困难，进口原材料和大宗商品涨价会压缩国内生产链的利润，不会迅速带来国内同类产品涨价，产能积累造成的出口商“内销国内市场”的替代策略，带来国内工业产出品价格的下降。
货币供应量未过度。用中国、欧盟、美国和印度的“M2和GDP比率”来比较，考量过去十年该比率的变化，发现中国从2000年到2010年该比率增速是四个国家（或地区）中最慢的，基本趋势与美国和印度一致，而增速最快的是欧盟。
人民币将保持兑国际主要货币总体升值态势，本币升值可以提升本国劳动力价值，有利于整体物价结构的均衡。中国未来五到十年内，基本的生活必需品的价格上涨空间有限，工业制造品的价格甚至会降低，而劳务价格面临上涨。
未来宏观经济政策的关键点，是当国际需求不足、国内经济面临衰退、国内货币乘数偏高，中国应该吸取日本上世纪90年代的教训，避免以过度宽松的货币政策，孕育全面的房地产泡沫，最终陷入流动性陷阱。
（具体内容请见附件）
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