| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2010年08月20日 10:20 |
作者： |
左晓蕾 |
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相比纯粹粮价上涨的输入型通胀，我国更关注的是国际粮价是否引发大宗商品价格全面上涨。不过，深入分析ＣＰＩ上涨的原因以及国际粮价与国内ＣＰＩ的关系，笔者认为，下半年国内通胀不会恶化。
７月，ＣＰＩ上涨主要受两因素影响。首先是翘尾因素，去年７月是当年ＣＰＩ最低的月份，因此今年７月自然是月度翘尾影响最大的时候。其次，是自然灾害导致的食品价格上涨的新增因素。这些高翘尾和新增因素对通胀都不形成趋势性影响。去年ＣＰＩ走势确定了翘尾影响在７月以后将逐月递减。
食品价格需要分两方面讨论。对于蔬菜之类的生产周期相对较短的产品，在灾害过后，可以较快恢复种植生产，应该会较快缓解价格上涨压力。对于粮食之类生产周期较长的产品，先要弄清楚灾害是否影响粮食的供求平衡。据报道，今年灾害造成粮食减产１．３％，不影响粮食的供求平衡。而且中国粮食储备超过国际粮食安全储备线１８％的一倍以上。这是国内粮价不易大幅上升的主要原因。
至于今年以来的工资上涨，并不是机制性而仍然是一次性的调整，不是经济学理论描述的，因为通胀上升导致工资上升，工资上升有带动通胀进一步上升和工资的再上升这样的螺旋循环上升过程。由此推论，笔者维持全年ＣＰＩ可以控制在３％至４％这个可承受水平之内的判断。
输入型通胀也存在新增因素。今年全球小麦价格已累计上涨超过６０％。玉米以及大豆价格上涨也累计超过５０％。除了全球极端天气的因素以外，全球宽松的货币政策令一些投机资金，借灾害减产的故事大规模进入粮食市场，推动国际粮价的投机行为，值得密切关注。
不反映供求关系的价格上涨行为，其最大的风险是造成全球通胀形势恶化。对于中国来说，纯粹粮价上涨的输入型通胀影响不大，应关注的是国际粮价是否引发大宗商品价格全面上涨，特别是石油价格上涨产生的输入型通胀的影响。上一轮国内通胀，就与国际油价的上涨显著相关。不过，因为全球主要经济体复苏乏力，石油市场的投机资金近期较难形成合力。
综合以上分析，加息应非下半年货币政策主基调。今年以来，央行已经动用所有数量工具管理通胀预期，对于央行下半年是否会动用利率工具，市场有各种猜测。笔者坚持认为，加息不是下半年货币政策的主基调。
首先，经济领先指标显示经济增长正在放缓，虽然放缓态势正在趋稳，第三季度经济增长可能在９．５％至９．８％之间，第四季度可能在８．８％左右，全年可能在１０％左右，经济显然并未过热。下半年的经济增长因为救灾和重建的投入，可能略高于预期，但仍应在发改委信息中心计算的潜在增长率附近。加息不利于经济增长态势的进一步趋稳。
其次，利率对国内粮价上升影响不大。国际货币基金组织在上世纪７０年代把石油和粮食从所谓的核心通胀中分离为非核心通胀，最主要的原因是石油价格受非经济因素影响，粮价受天气和自然灾害影响大幅波动，带动ＣＰＩ大起大落，可能误导以通胀为目标的货币政策。国内此次粮价和食品价格的上涨也主要是因为自然灾害所致，所以，加息对粮价的控制没有直接作用。
当然，下半年货币政策有必要关注流动性，否则这些一次性因素，特别是具有生产周期的一些粮食价格的上涨，可能成为通胀恶化的导火索。（来源：上海证券报，本报有删节，作者为银河证券首席经济学家）
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