| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月14日 10:28 |
作者： |
林松立 |
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事项：
Table_Summary]6月宏观数据前瞻：我们预计2010年6月工业增加值同比增15.5%，出口45%，进口40%，固定资产投资23%(1-6月累计为25%)，社会消费品零售18%，CPI 3.3%，PPI 7.0%，M1为26.5%，M2为19.5%，新增贷款7000亿元。2季度当季GDP增10.6%。
评论：
预计6月总经济景气开始小幅下滑。
6月工业增加值增15.5%，较上月下降约1个百分点，由于消费是工业品的消费；出口是工业品的出口；投资是工业品的投资，因此，工业增加值是一项综合性宏观经济指标，直接构成40.1%的GDP，同时，工业增加值为剔除价格因素的数据，其同比增幅降低意味着实体经济增速有所回落。
投资同比回落明显，出口和消费彰显稳定作用。
预计6月当月固定资产投资同比为23%，当月增长较上月下降2.4个百分点，投资1-6月累计为25%，出口增45%，消费增18%，在投资有所回落的同时，消费和出口开始发挥稳定作用。
通胀已是强弩之末。
预计6月CPI为3.3%，PPI为7.0%。PPI开始回落，CPI仍惯性微幅摸高，但是市场通胀预期不会因此而加强：10年期美国国债收益率跌破３％，中国10年国债收益率也随之下降，６月底报3.28％，较４月份下降约20个基点，较年初下降40基点，加上6月PMI中的购进价格指数51.3％，回落7.6个百分点，证明各经济主体对未来通胀的预期基本解除。
关于2季度GDP。
按照统计局公布的数据：1季度第一产业增加值增长3.8%，权重6%，贡献GDP增长0.24个百分点；第二产业增14.5%，权重48%，贡献GDP增长7.03个百分点；第三产业增10.2%，权重45%，贡献GDP增长4.6个百分点，三大产业合计形成GDP增长11.9%。
矛盾之处在于其同时公布的1-3月工业增加值增长19.6%，第二产业仅包含工业与建筑业，其中工业权重为83%，建筑17%。二产增14.5%，而工业却增19.6%，隐含1季度中国建筑业增加值增速为下降42%，这几乎不可能。按照此前几个季度的情况，建筑业增加值大约会增长8%左右。为此，实际上1季度GDP可能真正增长13.3%。
（具体内容请见附件）
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