主要观点：
　　5月份规模以上工业增加值同比增长16.5%，比4月份回落1.3%，增速呈加快回落态势。这表明经济增长将进一步趋缓。工业增加值增速回落的直接原因是重工业增速的下降。而根本原因在于国内需求的下降，投资、消费等都将出现回落。
　　其中投资的下降是根本。1-5月份，城镇固定资产投资同比增长25.9%，比上个月回落0.2个百分点。名义投资增速下降不明显，但是剔除物价因素后，投资的实际增速仅为17.6%，比2009年的6月高点下降27个百分点。在实际增速下降如此之多的情况下，工业增速自然出现较大幅度下降。
　　5月份的消费增长18.7%，实际增长15.13%，增速有所回落。
　　从前5个月看，消费的增长主要是汽车、建筑装潢、家具、家电等。但这些消费热点在下半年都可能出现回落。汽车增速已持续回落，而房地产调控将导致建筑装潢、家具等消费的疲软。
　　因此，我们维持原来判断，即全年消费的实际增长有所回落，预计在15%以内。不过，由于防通胀的需要，5月份的金银珠宝出现了高增长，预计该类消费仍将在短期内保持高增长。
　　5月份的CPI同比增长3.1%，其中食品价格上涨6.1%，仍是带动CPI上涨的主要原因。但同期的CPI环比下降0.1%，因此，CPI的较高增长来源于翘尾因素，新涨价因素在减弱。而PPI小幅攀升至7.1%，但我们认为随着国内需求降低和翘尾因素的减弱，PPI有望在7月份回落。在PPI回落、增长趋缓、对农产品供应调控到位等背景下，CPI上涨动力减弱，预计在三季度末回落，全年3%的目标有望实现，通胀压力减弱。
　　5月份M2和M1同比增长分别为21%和29.9%，比上月低0.5%和1.4%。货币供应增速继续下降。考虑到2009年6月份高基数的原因，预计6月份的M1同比增速回到25%以内，而M2则降至18%左右。新增贷款6394亿，基本实现均衡放贷目标。
　　而在流动性逐渐回笼情况下，市场流动性已趋紧，这导致市场利率逐步提高。但这不是推动央行加息的理由。在经济增长趋缓，物价上涨压力有所减弱的情况下，结合5月份出现的货币净投放背景，央行进一步收紧流动性和加息的可能性非常小。