| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月17日 16:37 |
作者： |
徐佳蓉 |
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我国目前的资本项目管制针对的是资本项目的管制。基本情况是，在直接投资项目下，放开了对华直接投资，对外直接投资正在逐步放松，需由外汇管理部门审批。证券投资项目下，通过引进境外机构投资者方式逐步放开境外证券投资资金的流入。同时也放开了对境外证券投资以及境内个人直接对外证券投资业务。对外负债和信贷融资仍受到较为严格的管制。目前的资本项目正处于一种逐步放松管制的阶段。
进一步放松资本项目外汇管制已经成为了历史发展的必然趋势。一方面，外贸依存度水平较高。经常项目交易规模也越来越大，资本的流入与流出可以通过贸易项目逃避管制实现。
另一方面，随着金融服务业的逐步放开，资本与金融项目不断扩大。依靠审批制的资本账户管制有效性下降。首先，净误差与遗漏基本记录的隐性的资本交易规模扩大。在一定程度说明热钱流入与流出的频繁。其次，短期外债余额在快速增长。在其他投资余额中，短期债务也较与长期债务的比重高。同时，资本管制的成本在上升。
判断资本项目下可完全兑换的时机是否已经成熟，主要是观察一国的经济金融水平是否满足若干条件，主要是，宏观经济基础的稳定性，国内的金融体系的完备程度，企业和金融机构的风险管理意识和管理能力的具备状况，国际收支格局稳定性，国内宏观调控的路径和手段的成熟度等。
当前中国资本管制放松条件还不成熟。一方面，作为应对短期国际资本流动的利率调控手段还没有完全市场化，汇率的浮动制度还在进一步探索中。另一方面，企业的竞争能力还待进一步加强。影响宏观的稳定。此外金融机构的规避风险能力与金融宏观调控手段还需要进一步完善。管制放松还是长期渐进的过程。
（具体内容请见附件）
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