| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年05月14日 15:09 |
作者： |
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1、从近期公布的4月宏观数据来看，当前国内经济形势有以下几个特征：工业增加值增速“意外”回落；固定资产投资增速继续下降，新开工项目投资增速持续下滑；消费增速保持稳定，但未来有下行压力；CPI 和PPI继续走高，通胀压力加大；进出口小幅顺差，国际贸易总体呈稳定向上态势；金融运行总体平稳，关注信贷增速下降对投资的影响；人民币升值的市场压力依然较大。
2、从未来趋势看，目前外需保持稳定，但工业生产、投资、消费均面临下行压力，经济放缓迹象已经显露，而物价指数仍处于持续上升阶段。
3、从汇率的角度看，人民币是否升值可能并不是解决目前宏观经济问题的关键，问题的关键在于，人民银行何时能从国内外汇市场中解脱出来——不再为维持汇率稳定而在外汇市场“兜底”过剩的美元。在现有体制下，人民银行不可能同时完成维持国内物价稳定和维持国内汇率稳定两项价格调控任务。从这个意义上看，启动人民币汇率市场形成机制改革是今年必须完成的任务（初期可能表现为人民币升值，最终的目标则是让人民币汇率“浮动”起来） 。
4、政策方面，目前宏观调控似乎面临两难。但考虑到物价上行通常滞后于经济增长，因此，我们判断管理层可能提前对宏观政策作出微调。具体方面可能包括：（1）对目前的新开工项目审批策略作出调整，只有这样才可能避免固定资产投资实际增速惯性下滑至偏冷区域（20%以下）；（2）增加信贷调控的灵活性，适当放宽全年7.5 万亿信贷调控指标和各季度的额度分配，采取“前紧后松”的信贷调控策略；（3）适度提高今年中央财政赤字规模，加大对地方转移支付的力度，增加地方政府对保障性住房建设、公共事业投资的资金配套能力；（4）增加粮食进口，平抑国内粮价；（5）推后部分消费刺激性政策的退出时间；（6）加大对银行间市场流动性管理的力度（央行很可能很快再次提高法定存款准备金率）；（7）适时启动人民币汇率市场形成机制改革；（8）推后加息政策出台的时间。
（具体内容请见附件）
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