| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年05月17日 14:05 |
作者： |
姜超;陈岚 |
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本报告导读：
本报告对4月中国经济数据展开分析、5月数据进行预测。
摘要：
地产投资的下滑、出口增速的前高后低共同决定了工业在年内的回落形态，但下半年20％左右的出口增速保证了10年中国经济不致硬着陆。而基建投资有望在2季见底回升，将是11年工业再次上升的动力。
工业增速、地产销售的回落意味着第三产业走势也不容乐观，但由于09年4季度的低基数效应，加之实际消费增速有望在4季见底回升，第三产业或将在年底率先反弹，并奠定经济再次企稳向上的基础。
工业下滑带动M1下降，预示通胀将在3季见顶。而通胀见顶后的信贷政策具备放松潜力，04年即为最佳借鉴，当年信贷低于年初目标，但4季度的信贷环比回升。
由于信贷紧缩得力，经济过热风险基本消除，预计加息概率显著下降，下半年最多存款加息一次。由于美元升值、顺差下降，预计升值启动时间将大幅推迟。由于超储率大幅下降，预计准备金率最多再上调一次。
4月的cpi、固定资产投资、地产投资、M1、顺差超预期，消费、进口、信贷、M2低预期，而ppi、工业、出口数据基本符合我们预期。其中消费、进口增速的低预期表明紧缩政策已经对内需产生影响。
预计5月的cpi为3.1%，ppi为6%，消费名义增速为18.8%，工业增速为17.7%，固定资产投资增速为21.2%，房地产投资增速为28.6%，出口增速为32.1%，进口增速为45％，顺差为74亿美元，新增信贷6500亿，M1增速31.6%，M2增速21.4%。
（具体内容请见附件）
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