| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月04日 09:27 |
作者： |
沈正阳 |
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主要观点：
存款准备金上调0.5%，大型金融机构存款准备金率为17%，离2008年6月17.5%的高点只有一步之遥；相对于64万亿的存款而言，准备金率上调约回笼3000亿元资金；相当于4月央行公开市场净回笼资金额的60%(4月央行净回笼货币4370亿元)。
综合近期管理层对房地产市场的调控政策，推断：
管理层在调控政策取向上倾向于数量化的货币工具以及针对结构性领域的过热现象取定向调控策略导向。
这种非价格的调控，表明管理层对复苏进程中通胀预期的警惕，即作为通胀预期的指标——以部分城市房地产泡沫为代表的资产价格泡沫的警惕。
基于全球退出的渐次性以及美国低息政策的考量，维持中国加息合理窗口在三季度、6月为较快时间点。
准备金率上调对股市影响：
股票市场整体估值合理，3000点下方属于合理估值的下轨；但是准备金上调是对资产价格泡沫的警示，对应于股市，则表现为对前期过度炒作的概念股的一种警示，因此，相对蓝筹股而言，当下中小盘股估值与上证50板块的估值比在2.5倍左右，将继续有向下修复需要，准备金率上调是一个契机——上周市场已经有所反应。
静态看，准备金率上调对银行股产生负面影响，回笼银行资金3000亿左右；但是，动态看，未来公开市场操纵的变动也是可以部分抵消银行的利空影响。结合银行股的估值以及一季度整体32%的增速，笔者认为银行股有望阶段性的探底回升。
准备金率上调的时点，虽然出乎意料，但有利于消除短期市场的不确定性，有利于市场板块间估值比的修正，这种修正决定了股指上下区间的狭窄特征。
因此，准备金率上调所带来的冲击，将是阶段性低吸蓝筹股的机会。
（具体内容请见附件）
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