事件:

　　4月10日,中国海关公布了3月份以及一季度的贸易数据,数据显示:我国3月份,进出口商品总值为2314.6亿美元,增长42.8%;其中出口1121.1亿美元,同比增长24.3%;进口1193.5亿美元,同比增长66%,贸易逆差为72.4亿美元。一季度外贸进出口总值6178.5亿美元,同比增长44.1%。其中,出口3161.7亿美元,同比增长28.7%;进口3016.8亿美元,同比增长64.6%。

　　点评:

　　1. 3月份贸易总量持续回升,国、内外经济持续活跃

　　3月份,中国进出口总值2,314.60亿美元,同比增42.8%,环比实现正增长28%,结束了连续两个月的季节性环比回落。且该数据已经连续5个月出现同比回升。从总量上看,2010年前3个月份,中国进出口总额较2009同期均大幅增长,如果参照经济危机全面爆发之前的水准2008年1-3月份的情况来看,2010年1-3月份的进出口总额仍有较大幅度的增长。此外,进出口总额在1-2月份出现环比回落,这个是正常的季节性回落,3月份随着生产的逐步活跃,贸易持续回暖,贸易总额扭转了连续两个月季节性环比回落的状况,实现环比正增长。3月份贸易总量的持续回升,一方面说明,国内外经济持续复苏,对原材料和产成品的需求仍进一步回升;另一方面说明,随着商品以及劳务价格的上涨,对贸易总额持续回升也构成了一定推动。

　　2. 3月份贸易首现逆差,未来贸易走向长期平衡

　　2010年3月份,贸易出现逆差,基本符合我们在2月份贸易数据点评中的预期。3月份进口额为1,193.48亿美元,较2009年同期增长66%,比2月份加快11.3%,为连续第5个月同比增长;出口额为1,121.12亿美元,较上年同期增长了24.30%,为连续第4个月同比增长。3月份贸易差额首次转为负值,从2月份的顺差76.1亿美元,转为逆差72.4亿美元。进口额连续5个月同比大幅回升,表明中国内部需求复苏较强劲,对工业品以及原材料的需求总量仍然旺盛。

　　从出口方面看,中国出口状况连续4个月同比回升,3月份出口总额远远超过2009年同期水平,也说明了,外围经济体需求的持续复苏势头良好。从幅度上看,进口同比增长幅度远高于出口增长幅度,如果与2008年同期的水准相比,进口的隔年同比增长率明显快于出口,这也充分说明国内经济复苏状况,优于外围经济体。

　　3月份贸易出现逆差的主要原因是,进口总金额增长较快所致。其根本原因仍是国内旺盛的需求以及贸易品价格的持续回升。分地区看,3月份的逆差主要来自台湾、日本和韩国等国家和地区,规模分别为79亿、65.3亿和61.3亿美元。贸易顺差的持续收窄,在2009年全年表现的最为突出,2009年月均贸易顺差为163.20亿美元,较2008年的月均248.44亿美元,大幅下降34.3%。而截至目前,2010年前3个月,月均贸易顺差为:48.48亿美元,较2009年月均贸易顺差收缩70%。

　　从贸易顺差走向看,中国将逐渐告别贸易持续、大幅度顺差时代,逐渐走向长期贸易平衡。

　　事实上,中国近年来贸易顺差的主要诱因仍是内部经济发展不平衡所致:投资、消费与储蓄未能平衡合理的发展,并非外围经济体一直诟病的:汇率严重低估。中国的相对储蓄率在亚太地区基本上处于一个略高于平均线的水准,但仍低于印度这样的发展中国家,而储蓄过剩率却一直居高不下,其主要原因是民间投资与消费的不足。随着经济增长方式的转变,中国经济发展的失衡将逐渐得到改善,贸易失衡也将逐渐得到纠正。外围经济体,尤其是欧美发达国家,过度消费的状况将得到改观,储蓄与消费也将会逐渐趋于平衡,成为中国贸易走向长期平衡的外部推力。此外,人民币的逐渐市场化,为中国贸易走向长期平衡的第三个要素。总体而言,伴随着中国与外围经济体经济发展的再平衡和人民币汇率改革的推进,中国的贸易逐渐走向长期平衡将是大势所趋。

　　3. 顺差下滑影响经济增速培养新经济增长点是大势所趋

　　二十世纪90年代以来,随着改革开放的持续深入,经济全球化和一体化进程加快,中国经济对贸易的依赖程度越来越高。在改革开放后的30年中,商品和劳务的净出口对GDP 的拉动最高可达4.2个百分点,2005年、2006年和2007年,净出口对GDP 的贡献均超过了2个百分点。

　　然而伴随着本轮经济危机的爆发,中国贸易顺差持续下滑,2008年经出口对GDP 的贡献仅0.8个百分点。从这一点上也不难判断,随着贸易顺差的逐渐收缩,净出口对GDP 的拉动将微乎其微,扩大内需、转变经济增长方式、培养新的经济增长点已经是大势所趋。

　　总体来看,在拉动经济增长的三驾马车中,出口推动将逐渐弱化,中国依赖出口拉动经济增长的状况将成为过去。未来经济增长将由出口转向依靠内部需求以及培养新的经济增长点方面。在培养新经济增长点方面,低碳经济、节能环保、高速铁路建设、城镇化、新技术等将迎来历史性发展机遇。结合证券市场,我们对上述行业和板块维持推荐评级。此外,伴随着贸易的走向平衡,人民币短期内升值的压力将减缓。事实上,通过前期人民币升值的压力测试,中国出口企业中绝大多数已经难以承受5%以上的升值幅度。所以,从上述两点可以看出,即使2季度重启人民币升值,升值幅度也将在3%-5%,这种小范围内波动。一些受益于人民币升值的板块,如:航空和造纸,仍为交易型机会。