1月CPI数据点评：CPI上涨暂缓 成本推动压力累积 |
| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月12日 13:37 |
作者： |
王国兵 |
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2010年1月份CPI同比增长1.5%，比上月回落0.4%。涨幅当月趋缓，略低于市场的普遍预期。CPI涨幅回落主要还是食品价格涨幅回落，而这主要是两方面因素：一是前期天气变冷造成农产品供应相对短缺情况虽天气好转而有所缓解；二是国际农产品价格在1月份出现10%左右的跌幅。
2010年1月份PPI同比增长4.3%，涨幅明显。PPI的上涨主要是我国生产恢复快速增长带来内需拉动，以及国际大宗商品的高位运行。虽然国际大宗商品价格在1月末有所回落，但1月份平均价格还是高出12月份，表现为整体上上涨，从而推动PPI上涨。我们判断PPI全年保持较高的同比增速，预计全年累计同比上涨超过5%。
1月份CPI涨幅趋缓，这明显有利于缓解目前对通胀预期和货币政策收紧的心理压力。在CPI涨幅趋缓的背景下，货币收紧步伐将减缓，尤其是原先预期2月份加息的可能性不大。
但是我们认为1月份CPI涨幅趋缓仅是暂时性的。2月份以后，CPI又将进入到逐步提高并在二季度到高点的态势。从2月份本身看，春季假日消费可能带动物价上涨。而从长期看，货币供给过剩带动需求增加，内生的、长期的物价上涨因素在增强。
1月份的非食品价格快于食品价格上涨将预示CPI由非食品带动的因素在增强。而PPI的较快上涨将推动CPI上升。PPI和CPI的剪刀差将使物价的成本推动因素增强。根据我们的测算，PPI和CPI存在长期稳定的关系，根据协整分析，在滞后四期情况下，PPI上涨1%将在长期内推动CPI上涨1.47%。2010年的PPI上涨将在今后较长时间内推动我国CPI的上涨。
CPI和PPI的不同走势影响不同企业的赢利能力。CPI的适度上涨有利于批发、零售和流通领域的企业赢利水平。而PPI的不同类别的不同涨势影响不同行业。1月份，采掘业和原材料工业涨幅明显，有利于相关企业的赢利水平提高，而加工工业却在成本上升和下游提价能有限的双重压力下，物价上涨对其赢利能力改善作用有限。
（具体内容请见附件）
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