| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月29日 13:43 |
作者： |
张 雷 |
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投资要点：
我们对近期宏观数据以及有关政策进行了简要的回顾与分析，归纳而言，我们认为：
其一，前三季度经济同比增速逐季强劲回升，呈现出明显的“V”型走势，我国经济复苏趋势已然正式确立。基于对包括房地产投资在内的民间投资和出口复苏的谨慎乐观估计，我们预计四季度和明年初将延续强劲复苏的趋势。同时，“三驾马车”对经济的拉动将更趋平衡，政府投资和包括房地产投资在内的民间投资对经济的贡献也更趋合理，整个经济增长也将更具备可持续性。
其二，内需，尤其是投资需求成为前三季度我国经济强劲复苏的关键力量。从对投资增长的边际贡献上来讲，房地产投资的重要性无疑已经超过政府投资，成为维持未来投资高速增长的支撑性力量。在前期一系列促消费政策的推动下，房市和车市的火爆带动整个消费保持平稳快速增长。消费增速城乡“倒挂”现象为来可能会逆转，预计年底“家电下乡”和“以旧换新政策”很快会进行调整和完善。随着世界经济见底反弹和国内需求强劲回升，进出口环比回升趋势已经确立，为来出口有望稳步复苏。
其三，规模以上工业增加值已经连续5个月逐月快速回升的势头，从生产角度证实了我国经济复苏的基础更趋牢固。发电量、PMI以及规模以上工业企业利润的良好表现，从侧面印证了工业生产的快速回升势头。
其四，物价环比通胀已经显现，但受制于翘尾因素仍然通缩。考虑到流动充裕背景下的农产品和大宗商品价格持续上涨，市场的通胀预期在四季度将会不断强化，初步估计宏观研究CPI年底将会于11月由负转正，PPI可能会稍晚于明年初转正。
其五，进入三季度，以信贷回归可持续增长和频繁的公开市场操作为标志，货币政策结束了上半年“极度”宽松的状态，开始转向真正的“适度”宽松，实现了常态化。我们认为，极度宽松的终结并不等于紧缩的开始，基于对外需尚未恢复和国内经济增长自主动力乏力的考虑，二者之间还有一个过渡期。预计，明年可以确定通胀将会高企（3%左右）时，货币政策立场将转向以加息和（或）提高法定准备金率为标志的紧缩状态。但是考虑世界经济复苏及国际经济政策的协调，在主要发达国家加息之后，我国很可能会随之加息。
（具体内容请见附件）
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