| 来源： |
江海证券研发中心 |
发布时间： |
2009年10月26日 14:32 |
作者： |
李桓 |
| |
通胀和资产泡沫的脚步渐近:上半年，我国新增贷款放出7.4万亿天量，创造了前所未有的宽松信贷环境。
外需的持续疲软、国内宽松的货币政策和经济转型的要求及银行体系被基本建设和房地产绑架将共同催生资产泡沫的形成，资产的泡沫程度将取决于具体资产的供求变化和政策调控。
从货币和实体经济层面对我国历次通胀和资产价格变动的分析:\
1.以往动因：97-98东南亚金融危机之后，我国加大了基础设施的建设，通过启动投资来拉动经济增长，世界加工业逐渐向我国转移，对外依存度不断加大，贸易顺差和FDI大幅增长。由于资金多是转化为投资，投资和出口的增长会带来财富的集聚，当财富积累达到一定程度，形成一次购买力的提升，投资品带动生活必需品上涨，投资消费共同推动CPI，通胀便会出现，而且财富积累的越多，形成的通胀水平就越高。同时国内缺乏有效的投资渠道，这部分财富大部分转化成投资性的购房需求和股票投资需求（也包括向境外转移资产），持续的推动房价上涨和股市的阶段性上涨。以往历次通胀出现苗头时政府通过严厉的货币紧缩调控手段实现了平稳过渡。
2.本次诱因：今年我国经济目标是保八，货币的投放和信用扩张形成的需求在短期内能够刺激经济的增长，但最终将表现在物价上。由于短期内出口有大幅起色的可能性很小，天量资金的吸收与循环流动主要集中内需领域，可能形成购买力的迅速爆发，货币投放造成的需求提升拉动生活资料上涨，自下而上的传导路径，一旦过剩的制造业的产能利用率提高到一定程度，由于上游资源竞争结构优于国内制造业，议价能力强，基础原材料就会快速上涨，这种情况出现将会压缩制造业的利润，加上通胀预期将引发资金从制造业撤离，投入资产领域，形成资产领域的供求失衡，加速通胀催生资产泡沫，所以本次通胀初期是结构型通胀的局面、中后期会演变成全面通胀。
本次政府可动用的货币紧缩手段有限:美国通胀可能性不大，美联储短时间内不可能加息，我国单方面加息会引发热钱的流入，加剧通胀。其次，要维持今年已经开工的基本建设项目，明年需要新增贷款8万亿元。如果提高法定存款准备金率或加息，这些中长期的基本建设项目将难以维持，形成烂尾工程，房地产价格也将受到打压。而基本建设和房贷的资金来源绝大部分是银行体系，我们判断在解决银行系统的风险敞口之前，政府难以采取严厉的政策，微调的可能性较大。（具体内容详见附件）
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
