| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年10月23日 04:46 |
作者： |
贾壮 |
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证券时报记者贾壮
自7月份CPI环比出现持平之后，CPI在8月份和9月份环比都出现了上涨，而PPI则是连续7个月环比上涨。专家认为，尽管目前CPI和PPI都处于负值，但二者继续攀升并出现正值将可期。在CPI和PPI上升的同时，来自其他国家的宽松货币政策因素纷纷为全球性通胀埋下隐患，而中国未来公开市场操作将成为管理流动性的重要工具。
外围宽松信贷政策传导通胀
今年以来，为了给保增长政策提供足够的资金支持，中国的货币投放出现了前所未有的高速增长，截至9月末，新增贷款数量达到了8.7万亿元。信奉货币主义的学者认为，如此大规模的信贷投放很有可能带来未来的通货膨胀，并且建议货币政策应该及时作出调整，以防患于未然。
通胀的预期不仅仅受国内因素影响，来自其他国家的宽松货币政策因素特别是美元因素的影响同样值得关注。与中国的宽松政策相比，欧美发达国家的政策有过之而无不及。这些国家在常规宽松政策失效的情况下，纷纷使用超常规的数量型货币政策工具，中央银行的资产负债在短时间内快速膨胀，若政策无法及时推出，必将为通胀埋下隐患。
以美国为例，超低利率和巨额赤字使得美元汇率一路走低，直接导致以美元计价的大宗商品价格快速攀升，目前黄金价格已经创出历史新高，原油价格也突破每桶80美元。如果美元跌势持续，大宗商品价格上涨就无法停止，接下来必将会向下游产品传导。2007—2008年上半年出现在我国的通胀就有很多的输入性因素，而这种输入性的通胀无法靠一国的紧缩性政策加以应对。
大量信贷投放未转移到消费者手中
摩根士丹利大中华区首席经济师王庆分析称，中国的货币供应结构具有特殊性，不论狭义货币供应M1还是广义货币供应M2，都无法与货币数量论里面的货币供应完全对应。由于中国资本市场波动较大，居民的资金在定期存款和投资股市之间来回迁移，M2的变化不能精确反映购买力的变化，仅凭M2来判断通胀情况容易产生误导。
中央财经大学郭田勇认为，去年物价呈现前高后低态势，今年同比出现正值是正常的。但是从物价总体来看，通胀理论上存在，实际上不容易出现。尽管上半年银行信贷和货币供应量增速非常快，但增长的货币主要是投放到基础设施建设上，大量的货币投放并没有完全转移到真正有支付和购买力的消费者手中，如果消费者工资收入没有大幅增加，就谈不上需求激增进而导致通胀。
公开市场操作管理流动性
央行行长周小川日前表示，公众在应对金融危机期间对通胀的预期与平时不同，在引导的时候需要注意时间段的把握。他说，央行非常重视公众对于通胀的预期程度，同时也很重视宏观经济政策的效果，希望公众能够理解货币政策工具使用后的影响，以便形成预期。
摩根大通的研究报告认为，由于保增长仍将占据主导地位，未来几个月内中国央行不会有大的动作，利率、存款准备金率和汇率都将保持基本稳定。与此同时，央行可能会继续依靠公开市场操作调控流动性，在CPI转正和贸易顺差扩大之后，央行将会增大操作力度。另外，为了管理通胀预期和防止潜在的资产泡沫，央行会在必要的时候采取一些有针对性的调控措施。
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