| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月11日 14:49 |
作者： |
徐佳蓉 |
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居民消费价格指数与工业品出厂价格指数走势继续出现一定的偏离。CPI同比降幅继续收窄，PPI同比降幅还在下探的过程中。
从消费者价格指数观察。食品类价格降幅有所收窄。与近期农产品价格指数走势向一致。非食品类价格降幅有所扩大，这与居民对在经济繁荣时期对于某些产品与服务的奢侈性行为的调整有关。从历史数据对比看，非食品类降幅基本已经达到底部。从环比看，部分服务项目出现增长。
CPI通胀的预期已经出现。体现在金价与房地产价格的回升。1-5月，全国商品房销售面积与商品房销售额同比显著增长。。这种预期对于CPI的影响不是通过工资薪酬增加的渠道实现，而是直接通过消费者的购买行为推动社会消费零售总额上行的方式。因此，这种预期不会成为推动PPI上行的力量。
CPI预计在8月与或者9月的时候开始为正。其原因，一方面，今年拉动CPI为负翘尾因素影响在下半年显著弱化。另一方面，M2增长的迅猛提供了相应的货币基础。
PPI降幅还将扩大，但是扩大的程度会逐步缩小。一方面，受翘尾因素影响。去年前8个月工业品价格快速上行，环比涨幅高于今年同期的环比涨幅。另一方面是去产能化的进程还在进行，至少还将持续一个季度左右。工业企业利润继续下探，国有企业利润更为明显。虽然，国际大宗商品的预期性上涨，但是这种预期的可持续性还有待观察。居民消费价格指数与工业品出厂价格指数走势继续出现一定的偏离。
CPI同比降幅继续收窄，PPI同比降幅还在下探的过程中。5月居民消费价格总水平同比下降1.4%，较4月降幅收窄0.1个百分点。工业品出厂价格同比下降7.2%，较4月降幅扩大0.6个百分点。
从消费者价格指数观察。食品类价格降幅有所收窄。食品价格下降0.6%，较4月降幅收窄0.7个百分点。从农产品价格指数看，非食品类价格降幅有所扩大，非食品价格下降1.7%，较4月降幅扩大0.2个百分点。但主要受耐用消费品价格下降1.8%，车用燃料及零配件价格下降6.7%，通信工具价格下降18.8%，文娱用耐用消费及服务价格下降10.1%。这与居民对在经济繁荣时期对于某些产品与服务的奢侈性行为的调整有关。从历史数据对比看，非食品类降幅基本已经达到底部。从环比看，部分服务项目出现增长。一些服务价格出现上涨，如家庭服务及加工维修服务上涨6%，个人服务上涨4.3%。
通胀的预期已经出现。体现在金价与房地产价格的回升。1-5月，全国商品房销售面积同比增长25.5%。其中，商品住宅销售面积增长26.7%。
1-5月，商品房销售额同比增长45.3%。其中，商品住宅销售额增长49.0%。
在一季度的房地产价格回升，具有现实的使用需求，以年轻人为主要购买主体。而当下的地产价格上升更多反应的是通胀预期。与国际大宗价格5月开始的上涨行情所基于的判断是一致的。这种预期对于CPI的影响不是通过工资薪酬增加的渠道实现，而是直接通过消费者的购买行为推动社会消费零售总额上行的方式。因此，这种预期不会成为推动PPI上行的力量。
CPI预计在8月与或者9月的时候开始为正。其原因，一是今年拉动CPI为负翘尾因素影响在下半年显著弱化。二是M2增长的迅猛提供了货币基础。M2与CPI滞后一个季度的相关系数达到0.8。
PPI降幅还将扩大，但是扩大的程度在逐步缩小。一是翘尾因素影响。
去年前8个月工业品价格快速上行，环比涨幅君高于今年的环比涨幅。二是去产能化的进程还在进行，或将持续一个季度左右。工业企业利润继续下探，国有企业利润更为明显。虽然，国际大宗商品的预期性上涨，但是这种预期的可持续性还有待观察。(具体内容请见附件)
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