| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月05日 14:11 |
作者： |
高义 |
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预计4月贷款环比回落，但同比仍可能多增。我们判断当前货币政策轻易不会转变。但源于政府取消信贷额度控制的影响，最近5个月新增贷款大幅增长，因此4月新增贷款环比可能回落，但同比仍可能维持多增，初步估计在5000亿元左右，我们仍维持全年新增贷款7-8万亿的判断。
货币信贷仍将维持3月的高增速。由于3月货币供应和信贷都实现了高增长，这导致M1、M2和贷款余额的绝对量都达到一个较高的水平，而去年同期基数变化并不大，因此我们预计货币信贷仍将维持与3月份的较高增速。假定4月新增贷款达到5000亿元，那么估计4月贷款余额增速为30%左右（去年11月可能农行冲销了不良贷款7315亿元，因此应按贷款余额可比口径计算增速），M2增速为25%左右。由于经济进一步活跃，M1增速可能超过19%。
央行近期下调两率的可能性较小。外汇占款以及公开市场到期资金量较大影响下，近期准备金率下调可能性较小。由于物价可能在7月见底回升，而多次降息后当前企业的贷款成本已经较低，固定资产投资也得到了大幅增长，因此，从央行防通缩、保增长的意图看，近期降息可能性也较小，央行可能更多会为下半年经济形势的变化预留政策空间。就二季度而言，我们预计央行仍将以公开市场操作为主，“两率”下调可能性较小，货币政策很可能继续保持真空状态。
货币政策转变时机可能在第四季度。全年看，如果宏观经济逐季恢复良好，3季度物价见底回升，全球经济在三季度左右出现复苏，那么央行政策可能会在本年底发生变化，如从“适度宽松”转为“稳健”
(具体内容请见附件)
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