| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月23日 14:18 |
作者： |
薛华;刘启元 |
| |
一季度数据预期内，关键看3月份的情况，3月份经济显著回升。一季度GDP同比低于去年四季度，符合预期，从环比来看，一季度GDP环比增长6.5%，较去年四季度的2.3%显著回升。季度数据显著低估并滞后反应当前经济回升的情况，因为3月份数据很高。
信贷拉动总需求大幅扩张。人民币贷款余额同比增长29.78%，M2增长25.51%，这都是近十年来的最高点。而M1增长也大幅回升至17.04%，说明贷款主要还是进入实体经济。在此拉动下，按支出法计算的当前总需求实际增速估计超过20%，力度非常大。支出法和生产法GDP增速之间的差别反应经济仍在清理库存阶段。
需求扩张拉动生产回升。当前生产并不很高，总体上仍处于清理库存阶段，但趋势已经开始明显回升。3月份工业同比明显回升至8.3%，1-2月份工业生产仅增长3.8%。单月环比折年率增速超过70%，三个月环比折年率增速超过28%。
CPI环比已经转正。3月份CPI同比下降-1.2%，降幅缩小，但有春节因素。PPI同比下降6.0%，降幅继续扩大。从剔除春节和季节因素的环比看，3月份CPI已经转正，月环比折年率约为1%，而PPI环比降幅也有所减小。
政策刺激的背景下，企业盈利是滞后变量。先有信贷扩张，再有投资和产出的增长，然后是物价的上升，企业盈利增长趋势介于生产和物价变动之间。从工业和PPI环比回升情况看，当前企业盈利环比已经略有好转，4月份左右或许是同比增速最低点。
走出通缩的脚步开始迈出，未到担忧紧缩时。从环比的角度看，3月份已经算是走出通缩，CPI已经转正，而工业显著扩张。但总体情况仍须观察，目前也未到担心政策紧缩的时候，完全克服通缩仍是当前经济的核心问题。（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
