| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月11日 15:04 |
作者： |
潘向东 |
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从数据可以看出，继1月份CPI环比上升0.9%之后，2月份的CPI环比与1月份持平，因此考虑到春节因素，把1-2月份结合在一起分析，不难得出，物价已经出现了环比上升。从PPI的构成来看，影响PPI下跌的主要因素是原材料、燃料和动力价格指数的下跌，这些价格指数主要受全球经济萎缩的影响。
对于未来CPI的走势，我觉得09年CPI有望全年维持1%左右，全年呈现“U”型走势，全年CPI单月最低出现在2-4月份之间。对于未来PPI的走势，预计09年PPI将达到-5.5%左右，单月最低有望达到-8%左右（将出现在8-9月份），前三季度将步入持续的负增长，全年将呈现“V”型走势。
物价的走势历来是影响利率变化的最为重要的因素，假若出现持续的通缩，那么利率下调的压力将会加大，但我们对未来物价的分析发现，未来CPI持续走低的可能性较小，4月份之后，物价将迈入正增长的通道。同时，PPI出现负增长也不是中国国内的货币政策可以决定，受全球经济衰退的影响较大，从这个角度来看，目前没有必要采用利率这一价格手段来防通缩。
从08年11月份以来信贷的投放来看，也没有必要去启动降息。由于政府对商业银行信贷投放的鼓励，我们以前所担心的信贷会出现收缩的状况已经完全被政府的措施所稀释，信贷不仅没有出现收缩，还出现了投放规模超出市场的普遍预期，1月份新增贷款达到1.63万亿，据了解，2月份的信贷投放依然迅猛。因此，目前再去通过降息来进行货币扩张就显得没有任何意义。
(具体内容请见附件)
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