| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月11日 14:31 |
作者： |
吴土金 |
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2月份居民消费价格指数CPI同比下降1.6%，环比持平，工业品出厂价格PPI同比下降4.5%，六年来首次进入物价指标负增长的区间。从CPI分项来看，出现了食品（同比-1.9%）和非食品价格（同比-1.2%）同步下滑的现象，月环比来看，食品价格环比上涨0.8%，非食品价格环比下降0.4%。
在国际大宗商品价格继续低位徘徊，总需求制约宏观景气度的背景下，预计上半年食品和非食品两类消费品仍面临着价格环比下降的压力。
在保持物价绝对水平不变的假设下，09年各月CPI同比负增长的局面将一直持续到四季度（图3）。从物价领先指标M1的走势来看，我们判断1月份为M1的周期底部，CPI同比数据也将从3月份开始筑底，全年CPI可能出现轻微负增长。
对于宽松流动性对物价水平的影响，目前的货币大量增发并不一定等同于在09年就会推动物价上升。CPI的负增长为央行进一步减息提供了充分的空间，在当前流动性积压于银行体系的背景下，央行的货币政策有转向价格型工具的内在要求。从中美息差和实体经济的角度来看，目前高达2%的中美基准利差可以理解成金融危机条件下的一种“货币异常”，减息也有助于降低实体经济的资金成本，刺激居民和企业透支以拉动总需求。.. 98年东南亚金融危机的时候，央行基准利率全年曾下调三次，下调幅度达到189个基点，同样考虑到09年大概需要发行1.8万亿的国债，而5-7月为国债发行的高峰期，因此我们维持全年降息54-81个基点，一年存款基准利率下调至1.44-1.71的预期，降息可能集中在3-4月和下半年信贷回落的时候。
（具体内容请见附件）
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