| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月18日 14:11 |
作者： |
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事件：
中国人民银行副行长易纲近日表示，就中国实际情况看，零利率政策或准零利率政策并非最优选择，事实上中国目前利率水平处在一个“进可攻、退可守”的适当水平。他强调说，央行反通缩和维护币值稳定的决心是坚定的，完全可以通过各种货币政策工具的最优组合（包括较低的利率）来有效实施适度宽松的货币政策。
评论：
1、易纲本人做为国人民银行副行长，就市场颇为关注的利率政策发表的言论，在某种程度上可看作央行下一步动作的暗示。
2、适度宽松的货币政策不一定就是降低基准存贷款利率。降低存款准备金率、再贴现率加上公开市场操作也会起到相当的效果。
3、事实上，尽管央行年度目标是反通缩，但由于目前市场流动性处于相当宽裕的阶段，随着同业拆借利率的大幅度下降，已经数次跌破同期存款利率，表明目前市场信贷需求远远小于信贷供给，充沛的流动性使央行趋于谨慎，3个月央票再度恢复每周发行也有此含义。
4、很多专家认为，尽管2009年能否实现经济增长8%的目标有待商榷，但目前我国经济形势最坏的时刻已经或正在过去。
5、1997年东南亚金融危机时，频繁降息并未达到预期效果，证实流动性陷阱在我国客观存在。所以，国家对利率杠杆运用的有效性尚有争议，这一点至关重要。
我们的结论：债市短期可能趋于平衡，再度降息冀望于宏观经济走向。在这种背景下，市场上涨动力不会太强。操作上可关注企业债和可转债。(具体内容请见附件)
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