| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月09日 13:55 |
作者： |
潘向东 |
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从08年11月份至今年1月份，信贷的快速持续增长，使我们有理由相信，08年4季度就是此轮经济调整最糟糕的时候。由于信贷的攀升，货币供应量在08年11月份探出低点之后，已出现趋势性的逐步回升。
货币供应量的变化是经济增长的先行指标，预计在这一轮调整中，我国货币供应量会先于经济增长3-6个月。因此，我们预测：实体经济的趋势性回暖在今年1季度就会显现出来，此轮经济调整最糟糕的时候已经开始离去。
从基础货币和货币乘数的走势来看，目前货币供应量的回升是趋势性的回升。由于此轮货币供应量的回升是政府拉动投资和放松信贷导致基础货币的放大所引起，因此，就货币供应量的结构而言，M2会率先快速回升，而货币供应量的回升对经济增长的拉动存在一定的滞后期，在这滞后期内M2与M0、M1之间剪刀差会出现扩大。随着经济的逐步回升，企业的盈利状况会发生改变，这时会导致M1（M1=M0+企业活期存款等）
出现逐步回升，M1的回升将导致企业的投资预期重新恢复。与此同时，经济活动的逐步恢复，人们持有通货寻找投资机会的动能会增强，也即货币乘数出现回升，表现出来就是M0出现回升，M2与M0、M1之间的剪刀差逐步缩小。
因此，尽管目前一些经济指标还在低位徘徊或者将进一步恶化，但就整个经济体而言，随着08年11月份以来货币供应量的持续回升，经济已经告别最为糟糕的“冬天”，迎来了GDP增速回归至8-9%左右的“春天”。(具体内容请见附件)
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