| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月16日 14:59 |
作者： |
董先安 |
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内容摘要：
本次波动是中国经济30年来最剧烈。正在威胁中国经济的通货紧缩已走了近一半，还需约半年左右走出通缩。
日本曾陷入“失去的10年”。通缩初期和通缩后期都出现了单边大熊市，在通缩中段，出现了震荡熊市的格局。
在日本经济走出通缩之前，99年3季度到02年初再次发生了股市单边暴跌。一方面由于日本官方对通缩反应不够，真实利率一直居高不下；另一方面，日元套利交易导致货币外流，造成了所谓估值和盈利双杀现象。
中日通缩背后第一个重大差异是两者悬殊的发展水平，中国经济不容易陷入长期通缩；其次，价格管制令中国经济大起大落成为常态，经常发生通胀通缩快速转换。
过去10年来，中国经济已经发生3次通缩，前2次通缩分别历时26和15个月；本次通缩始自08年8月，将于09年8月全面走出，目前正处于通缩中段。
本次通缩历时12个月，将是复苏最快的一次。这一方面得益于官方政策调整比较灵敏；另一方面，是中国经济大起大落的规律使然。
预计08年全年GDP增速9-9.2%，09年1、2季度环比将出现复苏迹象。适度宽松的货币政策年内不太有压力做出调整，负真实利率的情形至少将会维持到2010年。维持震荡牛市判断。(具体内容请见附件)
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