投资要点

　　2015 年,常温酸奶市场空间有望达到80 亿以上

　　我们认为由于以莫斯利安为代表的常温酸奶占据了酸奶,常温,高端乳制品,好口感等几大利好因素,其销售规模还有较大的提升空间。2012 年，莫斯利安仅占我国酸奶市场的8%左右，但在光明强势的上海，其占比已达30%左右。我们预测到2015 年常温酸奶有望实现30%的全国酸奶市场占有率，即销售规模突破80 亿元。

　　莫斯利安仍有望维持龙头地位

　　我们认为到2015 年，莫斯利安仍有望维持常温酸奶中的龙头地位。光明聚焦的战略有效弥补了公司与竞争对手相比销售渠道力的不足，莫斯利安从零到突破15 亿用了4 年左右的时间，与特仑苏类似，证明公司目前新品运作能力比市场预期更好。同时，我们预测如果竞争对手推出类似产品将在今年下半年，届时莫斯利安有望实现20 多亿的销售规模，先发优势明显，其长寿健康的概念也将给后来者赶超造成较大困难。

　　财务与估值

　　我们预测公司2012-2014 年营业总收入分别为136.55，158.10，182.23 亿元，同比增长15.8%，15.8%，15.3%。归属于母公司的净利润分别为3.15，4.90，7.37 亿元，同比增长32.5%，55.4%，50.5%，对应2012-2014 EPS分别为0.26，0.40，0.60 元。由于公司目前处于拐点期，且经营现金流稳定，采用绝对估值法进行估值。我们对2012-2018 年进行了财务预测，考虑到行业及公司食品安全事故频繁，给予公司1%的特有风险，WACC=10.37%，DCF 预测值15.08 元。维持公司买入评级。

　　风险提示

　　食品安全问题。