事件

　　2012 年业绩同比上涨46.54%

　　2012 年，公司实现营业收入67.15 亿，同比增长17.77%，实现营业利润2.1 亿，同比增长43.88%，归属上市公司股东的净利润为1.76 亿，同比增长46.54%。

　　单四季度实现销售收入17.49，同比增长3%;营业利润7060 万，同比增长37.54%;归属上市公司股东的净利润为6000 万，同比增长50%。

　　简评

　　2012 年饲料销量同比增长

　　2012 年即是饲料销量增长，也是产品结构调整年，我们预计全年饲料销量接近200 万吨，同比增长20%，其中猪料的增速较高，

　　家禽料吨均利润不高，公司主动降低了家禽料销售。

　　饲料板块继续调结构，改善盈利能力

　　2013 年，公司将继续调整客户结构以及产品结构。客户结构上，提升规模养殖场的销售占比，2012 年规模养殖场直销占比为10%，今年计划提升到30%，对规模养殖场的直接销售可以提升客户粘性，减少经销商也能提升吨均利润;产品结构上，提升前端料占比，2012 年前端料只占15%，未来提升空间较大。种猪板块，扩繁场将是发展重点未来扩繁销售父母代种猪将是种猪业务新增长点，2013 年将陆续有种猪场进猪，全年种猪销售将达到3 万头左右，增速40%。

　　盈利预测

　　今年生猪存、出栏量下滑概率大，饲料景气下滑时大型饲料企业扩张好时期，看好公司饲料+种猪发展战略，2013 年饲料销量增长将在20%-30%，种猪销售3 万头，2012-2014 年EPS 为：0.64元、0.83 元、1.04 元，“买入”评级，25 倍PE，目标价20.8 元。