投资要点

　　报告期内，公司实现营业收入15.23 亿元，较上年同期增长23.32%;归属于上市公司股东的净利润为2.02 亿元，较上年同期增长42.58%;分配方案为每10 股转增8 股，派发现金红利2.2 元(含税)。

　　募投项目投产，产销量稳步扩张。公司2012 年产销量分别为63561 吨、63566吨，较上年同期增长12.99%、13.47%。“特殊铝型材及铝型材深加工项目”2012 年已全面投产，“大截面交通运输铝型材深加工项目”于2013 年1 月底达到预定可使用状况，募投项目逐步投产为公司2012 年产销量的稳定增长提供了保证。

　　产品结构调整和成本控制致毛利率成功提升5.01%。分产品来看，深加工材、工业用材、建筑装饰用材收入分别增长65.64%、22%、9.21%，深加工材收入占比较2011 年提高6.19%达到24.12%，其毛利率为三种产品中最高的29.95%，产品结构的优化使公司毛利率不断走高。2011 年末公司集中采购价值3 亿元铝锭，从而享受到原材料采购价格优惠，有效实现了成本控制。

　　市场拓展和产品研发能力优异。在铝加工费不断下滑，终端需求减缓的行业背景下，公司各项业务均能保持增长难能可贵，特别是建筑铝型材收入和利润率均出现了提升，市场拓展能力明显优于其他可比公司，另外，公司2012年铝合金变径管试制成功，填补了国内空白，预计该产品将会成为2013 年业绩增长的重要来源 。

　　财务与估值

　　维持“增持”投资评级。我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.55、2.00、2.27 元(增发摊薄后分别为1.12、1.44、1.63 元)，净利润较原来预测分别提高8.4%、13.9%、6.2%。目前可比公司2013 年PE 为20 倍，鉴于公司2008-2012 年净利润平均增速48%，而2008-2011 行业平均增速为17.7%，且公司未来3 年预测平均增速达31%，我们给予公司一定估值溢价2013 年25X市盈率，相应调高目标价至27.50 元，维持公司增持评级。

　　风险提示

　　1、轨道交通投资放缓;2、新产品产销量低于预期;