投资要点：

　　2012 年收入下降22%，净利润下降60%，每股收益0.23 元

　　12 年仍处于调整期，费用率上升，新签合同同比增加35.54%

　　13/14 年EPS 预计为0.80/1.27 元，风险充分释放，维持“买入”评级

　　净利润下降59.71%，业绩基本符合市场预期。公司发布业绩快报，2012 年公司实现营业收入12.74 亿元，同比下降21.86%;营业利润5184 万元，归属上市公司净利润1.14 亿元，同比下降59.71%;每股收益0.23 元。

　　收入下滑与费用率上升是业绩大幅下滑主因。从单季度情况来看，四季度仅实现收入2.38 亿元，环比下降24%，为09 年三季度以来的最低点，主因为下游客户订单交付时间延长。同时，2012 年公司延续2011 年的管理改革，新设立众多子公司，推高了管理费用，约2.25亿;全年新签合同同比增长35.54%，销售费用约2.38 亿;借款增加及融资成本较高，销售费用约6797 万元，费用率的大幅上升使利润大幅下滑。

　　风险已充分释放，拐点到来。我们认为公司业绩的下滑有行业的景气度因素，更多的是公司自身的发展阶段与改革调整经历的阵痛。2012年公司的调整继续，战略发生了一定的微调，包括涉足总包项目及加大海外拓展等，这两大举措将快速提升公司的收入规模，并带动产品的销售，有助于突破此前市场预期的天花板。全年新签合同金额为23.91 亿元，其中总包合同约14 亿元，海外合同约4 亿元，为今年的收入提供了保障。从细分产品来看，无功补偿产品在电网及工业端依旧有大量需求，而海外的拓展带来更大的空间;高压变频产品未来随着各行业节能减排需求的提升(包括脱硝等)行业增速将上升，同时西气东输对超大功率变频器的需求也有望给公司带来订单;12 年11月恒大高新通过受让股权持有信力筑正30%股份，荣信持股已经由50.1%下降至37.6%，未来恒大高新可能增资至控股，公司不再并表。

　　13 年EPS 预计0.49 元，维持“买入”评级。预计2013/14 年公司EPS为0.49/0.68 元。给予公司2013 年25 倍PE，维持“买入”评级。