投资要点

　　目前市场的核心关注点在三个方面：一是房地产调控政策能否使弱复苏逆转，二是高通胀是否具有持续性，三是货币是否会实质性收紧。我们认为，首先，由于政策的滞后效应，至少在上半年房地产调控政策尚难使弱复苏逆转，但目前实体经济上中下游传导不畅，密切关注旺季表现;其次二月份通胀的确超出预期，得确是个风险，尤其是核心通胀在人口结构以及要素价格改革等影响下偏高，后续通胀的中轴系统性抬升概率偏高，但上半年影响不是很大;再次，货币环境相比于此前有所变化，从超宽松到相对宽松，影响偏中性，后续房地产和通胀有可能引致货币政策预调微调提前。市场属于房地产调控政策以及高通胀隐忧下的风险释放过程中，短期宜谨慎，均衡配置。

　　“弱复苏，高通胀”之忧。目前市场的主要分歧集中在经济弱复苏是否逆转、通胀是否持续攀升以及货币政策是否收紧三个方面。关于这些疑问，我们的观点是，首先，房地产调控政策有一定的滞后期，至少在二季度之前弱复苏不会变逆转;其次2月份通胀超过3%，这的确是个风险，尤其是核心通胀在人口结构以及要素价格改革等影响下偏高，后续通胀的中轴系统性抬升概率偏高，但应该在上半年无需过渡担忧，短期有冲击，后续应有所回落;再次，货币环境相比于此前有所变化，从超宽松到相对宽松，影响偏中性，后续房地产和通胀有可能引致预调微调。市场方面，目前处于地产调控和通胀的风险释放期，短期宜谨慎，均衡配置。

　　中观行业观察：资本品行业传导不畅，消费相对平稳。从资本品行业表现来看，大多数原材料行业的基本面情况反映了经济正在较弱的复苏状态中。钢铁：虽然2月下旬的粗钢日产量进一步提高，但全社会螺纹钢库存量也超过了去年的峰值创下了新高;煤炭：秦皇岛动力煤价格略有下跌，而库存也出现微幅上升，焦炭价格也从2月末开始出现下跌;有色：基本金属价格短期仍然在持续下跌的过程当中，且库存较高，预计随着行业旺季到来基本面将逐渐出现好转。工程机械：下游需求同样没有实质改善，整体经济呈现出一种较弱的复苏状况。亮点在于化纤中的粘胶短纤行业，在经历了两年的持续亏损后，随着行业新增产能的减少和需求的增加，行业整体盈利状况持续回升。从消费品行业来看，房地产目前调控政策将密集出台，关注其影响;汽车销售整体没有体现出旺季的特征，但是豪车市场销售旺盛。

　　市场表现与股票池：地产产业链下跌严重。房地产调控细则严厉程度超出了预期，市场担忧地产调控导致弱复苏逆转，因此地产产业链包括房地产、建材、交运设备、采掘等下跌严重，后续市场在地产调控和2月份高通胀的影响下，短期宜谨慎，建议降低仓位，由于整体上资金面仍相对宽裕，等待市场调整消化后仍有反弹机会，我们构建了股票池，以供投资者选择。