投资要点

　　事件

　　2012 年10月30日，大秦铁路(601006)公布2012年三季报，报告期内，公司实现营业收入334.79亿元，同比增长0.63%;实现营业利润112.59亿元，同比下降6.62%;实现归属于母公司的净利润87.53亿元，同比下降4.88%。

　　点评

　　煤炭运输需求下行，利润略有下滑

　　今年以来国内煤炭市场形势较为严峻，价格下行、销售不畅。受其影响，公司营业利润和净利润均略有下滑。公司合理制订运输组织方案，加大运输结构、货物品类和去向的调整，营业收入同比仍实现0.63%的小幅增长。另外，今年5 月20 日起，全国铁路营业线货物运价进行调整，平均每吨公里提高1 分，也是公司营业收入维持稳定的原因之一。

　　※费用控制良好，成本快速增长压低毛利率

　　报告期内公司营业成本为200.93亿元，同比增长7.16%。营业成本增速高于营业收入导致毛利率较去年下降3.66个百分点。其中人员费用、机车检修费以及折旧和材料成本均有较明显增长。从单季表现来看，三季度毛利率略高于二季度，有企稳之势。公司期间费用控制良好，第三季度单季管理费用与财务费用同比分别下降15.03%和40.66%。但由于成本增长较快，利润空间遭到侵蚀。

　　秦皇岛港煤炭库存持续下降，大秦线运量有望继续回升

　　今年6月中旬，秦皇岛港煤炭库存最高曾达近950万吨，大秦线日均运量曾下滑至110万吨左右。但最近几个月来，秦皇岛港煤炭库存呈持续下降态势，由6月的年内高点下降至550万吨左右，加之四季度煤炭传统旺季来临，大秦线运量有望逐步走出低谷。

　　盈利预测

　　预计公司2012—2014年EPS分别为0.82元、0.86元、0.92元，对应动态PE分别为7.28倍，6.94倍和6.49倍。考虑到公司四季度运量有逐步回升的可能，给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　受宏观经济影响，煤炭运输需求进一步下滑;人工成本持续快速增长;新建煤炭运输通道对公司分流效应;铁路改革进程缓慢