| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年09月28日 06:26 |
作者： |
孟令茹 |
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孟令茹
固定资产投资增速放缓、煤炭中转地和发电企业库存高企、水力充沛、煤炭进口量快速增长、大秦线进行为期一月开天窗检修等多重因素导致大秦铁路（601006）2012年上半年货运量增速放缓。宏观刺激政策不断加码，经济企稳可期，四季度传统煤炭冬储季节临近，大秦线货运量改善有望。相关资料显示，铁道部运输局和太原铁路局对大秦铁路2012年完成4.5亿吨的运输目标没有改变。短期内大秦线在北方煤炭外运通道的战略地位难以动摇，山西、内蒙等省煤炭产能的继续释放将为大秦线的业绩提供资源保障。
朔黄铁路运能的扩张将弥补大秦线运能饱和的缺点，公司盈利空间将逐步打开。公司的参股铁路朔黄铁路是“西煤东运”的第二条运输大动脉。由于是合资公司，不用缴纳铁路建设基金，加上执行特殊的煤炭运价，该条铁路具有良好的盈利能力。此外，随着公司运能的不断扩张（近期运力规划为3.5亿吨，远期为4亿吨），朔黄铁路对大秦铁路的收益贡献也出现快速增长势头。数据显示，2011年朔黄铁路完成运量1.77亿吨，今年有望达到2亿吨，2013年可达2.5亿吨。2012年上半年，公司按照持股比例（41.16%）确认该公司的投资收益10.46亿元，已占到公司净利润的17.25%。我们认为，随着陕西煤炭资源的整合及释放，配合朔黄铁路运力的扩张，朔黄铁路对大秦公司投资收益的贡献度将不断提升，公司盈利空间将逐步打开。
保守估计公司2012年、2013年每股收益分别达到0.83元和0.87元，目前市盈率已处于公司历史估值最低水平，在铁路行业整体估值中也处于低位。我们认为，在弱市环境中，对于股票投资，控制风险比赢取高风险收益显得更为重要，在国家宏观刺激政策不断加码、四季度煤炭冬储旺季即将到来的环境下，大秦铁路的低估值、低风险特征将成为保守投资者的良好选择，给予“增持”评级。
投资风险：国内经济增速低于预期、朔黄线运量增速低于预期。
（作者单位：山西证券 执业证书编号：S0760511010011）
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