兰花科创今日公布三季报，公司前三季度主营业务收入为58.44亿元，同比增长-1.03%；归属上市公司股东净利润15.04亿元，同比增长27.27%；第三季度单季营业收入为18.87亿元，同比增长-9.6%，环比增长3.53%。单季度净利润为4.08亿元，同比增长-5.8%，环比增长-29.9%。公司前三季度每股收益为1.32元，整体业绩基本符合预期。
　　影响业绩的主要事项：1、无烟煤价格调整对本部的影响并不大。今年山西无烟煤价格调整节奏滞后于其他煤种，在三季度前期仍在下滑并持续至8月，而彼时动力煤价格已经见底缓慢回升。公司煤矿所在地沁水地区8月底的无烟煤价格比第一季度低近25%。煤炭销售价格下滑给公司带来了一定不利影响，但从公司第三季度营收仍能保持环比增长可以看出，地区性的价格下降对公司本部的煤炭销售影响不大。2、亚美大宁矿三季度经营情况不佳。兰花科创三季度投资收益仅为9366万元，环比大幅下降，说明亚美大宁矿在三季度的经营较为艰难。3、管理费用的增长超出预期。公司期间费用控制在本报告期内表现不理想，主要体现在管理费用的大幅增加。本年度公司合并了宝欣、永胜等整合矿，增加了矿井管理费用。
　　预计兰花科创2012-14年EPS分别为1.89元、2.16元和2.37元，对应前日收盘价的动态PE分别为10X、9X和8X。第三季度后期，国内化肥产量明显有回升态势，但下游行业需求转暖尚未体现到无烟煤价格变动上。如果化肥行业复苏能够持续，无烟煤价格修复性上涨非常值得期待。兰花科创目前估值水平较低，未来玉溪矿、兰花焦煤、永胜等矿逐步投产、达产将使公司产量稳步提升。我们维持兰花科创“推荐”评级，给予目标价22元（对应2013年10倍市盈率）。
　　风险提示：化肥行业复苏低于预期，无烟煤价格无法反弹。