| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月15日 15:09 |
作者： |
|
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点.业绩略低于我们预期上半年公司实现营业收入12.85亿元，同比下降12.2%；归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比下降56.2%；基本每股收益0.27元，加权平均净资产收益率5.1%，每股净资产5.24元。业绩下滑的主要原因是主营产品甲乙酮售价和毛利率低于去年同期：（1）2011年3.11日本地震之后甲乙酮价格大幅上涨，毛利率较高；（2）2012年上半年受宏观经济增速下滑、下游需求低迷影响，甲乙酮价格下跌，甲乙酮类产品毛利率为20.0%，同比下降20.7个百分点。
下半年预计在成本推动下甲乙酮价格将回升预计下半年甲乙酮下游需求仍较平淡，但随着国际油价企稳回升，在碳四成本推动下预计甲乙酮价格将回升。公司甲乙酮生产满负荷，预计全年销量约18万吨，毛利率将与上半年基本持平。
丁二烯生产已经达到装置设计水平公司年产10万吨丁二烯项目于6月初开车试生产，目前已经达到装置设计水平，单月产量在7000～8000吨。6月公司实现丁二烯营业收入2983万元，毛利率7.2%，由此测算6月公司丁二烯成本约为1.23万元/吨。由于供给增速有限，我们预计下半年丁二烯均价将维持在高位，公司丁二烯毛利率约20.9%。
预计5万吨/年稀土顺丁橡胶项目在2013年初建成稀土顺丁橡胶主要应用于高端轮胎，售价比普通顺丁橡胶高3000～4000元/吨。
由于国内市场容量较小，公司稀土顺丁橡胶主要定位于国际市场。稀土顺丁橡胶原料为丁二烯，由公司自给，我们预计公司该项目毛利率将达30%以上。
看好公司未来优异成长性，维持“推荐”我们维持公司2012年业绩预测，预计2012～2014年EPS分别至0.63、1.04、1.23元，对应8月14日收盘价的动态PE分别为26.0、15.6、13.3倍。公司丁二烯项目一次投料开车成功并逐步达产，证明公司具有优异的新项目开拓和运营能力，我们看好公司未来优异成长性，维持“推荐”评级。
风险提示下游需求低迷持续时间超预期，稀土顺丁橡胶项目建设和投产时间低于预期，碳四采购集中导致原料供给波动风险。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
