| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年08月10日 13:59 |
作者： |
刘冰 |
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公司2012上半年收入48.3亿，同比增4.9%，净利2.4亿元，同比降17.4%，对应最新股本EPS0.31元；扣非后净利2.3亿，同比增长48.3%。
第二季度收入20.3亿，同比增4.9%，实现净利9532万元，同比增40.7%，如扣除收购少数股东权益影响，我们预计可比增速略高于25%，稍慢于一季度。
公司业绩增速超越同行水平主要原因在于：
2011年增发收购全家福、乐普生少数股东权益上半年贡献；.继续调整商品结构使得综合毛利率同比提升1.4pc至19.3%；.严控费用，人力、租赁成本虽继续上升，销售/管理费仅增12/5%，在宏观因素大幅影响收入增速的情况下，期间费用率没有上升。
从公司披露的各主要子公司业绩来看，大多稳中有升，较快的有商业大厦和铜陵合百，合家福增速最快，但百大电器下滑最快。
未来两年公司外延扩张的层次感强：下半年港汇广场、教职城大综超将要开业，会进一步提高收入增速，但港汇的培育期可能拉低业绩增速。2013年新项目除肥西、柏堰外，还有近期公告的肥东项目。此外，周谷堆和宿州农产品市场也将逐步扩大经营。循序的扩张速度使公司销售规模将保持较快增长。
预计公司2012、2013年收入为93亿元、105亿元，同比增8%、14%，实现净利润为4.7亿元、5.3亿元，同比增长-7%、14%，扣除转让托基地产因素，同比增29%、14%，对应最新股本EPS0.60元、0.68元。
维持“增持”评级，目标价10.2元，对应2012年15倍市盈率。
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