| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月03日 14:52 |
作者： |
童兰 |
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撰写时间： |
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事件描述
合肥百货公布对外投资公告，公司拟租赁合肥市肥东县星光国际广场内1-5层约4万平米物业，投资设立肥东百大购物中心，预计于2013年开业，拟以百货+超市+家电全业态入驻商业综合体内。
事件评论
2011年以来，公司持续加速安徽省特别是合肥市内渠道下沉速度，本次的投资项目也是公司首次入驻肥东县内；预计2012-2014年，公司有望新开：港汇广场购物中心、柏堰科技园购物中心、肥东百大、肥西百大、滁州百大购物中心五个项目，合计营业面积超过19万平米；短期密集开店或在2013年带来一定的培育压力，但整体可控。
公司的主力门店鼓楼商厦2012年在其外立面改造完成之后，6月份的单月同比增速回升到5个点左右；除此之外，公司渠道下沉的次新门店中，如蚌埠百货大楼、蚌埠购物中心、鼓楼高新店、六安店、铜陵店及巢湖店均保持了超过20%的收入增速。在经济增速放缓的大背景下，公司的低线城市门店仍保持较快的收入增速，为公司的业绩稳定增长奠定了较为坚实的基础，且老店较为稳定的盈利能力也将弥补新增项目的业绩出血点。
我们认为，公司短期的业绩看点主要在于主力门店以及次新门店持续提档升级带来的同店增速提升；公司长期的业绩看点主要在于5个储备门店的开业，将新增超过19万平米的营业面积，为公司的连锁化经营注入新的业绩增长动力。我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.60元和0.72元，对应目前股价，PE分别为13倍和11倍，估值水平位于行业平均以下，考虑到公司目前较为稳定的业绩增速，未来新增项目带来业绩的持续释放，维持“推荐”评级。
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