| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月08日 14:12 |
作者： |
衡昆 |
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公司2012年上半年业绩符合预期：实现营业收入15.4亿元，同比增长18%；营业利润5672万元，同比增长95%；归属于上市公司股东的净利润4891万元，同比增长68%；每股收益0.17元。其中二季度EPS为0.11元。公司预计1-9月净利润同比增长40%-70%。
公司上半年营业利润同比增长95%，二季度业绩环比翻番，业绩在钢管板块可谓一枝独秀，主要源于：（1）随着大口径ERW管出口市场和中海油需求的复苏，子公司中海金洲扭亏为盈，使得公司投资收益同比增加941万元；（2）中缅线的管道确认收入，相对于去年同期油气管道青黄不接的局面，今年有了明显改观；（3）
8万吨高频直缝焊管项目实现营业收入增加8,082万元，这主要是源于皖电东送项目订单，上半年供货1.72万吨,而且电网铁塔项目由于技术难度较高，毛利率达到11.5%，加成额显著高于公司其他产品；（4）主要产品镀锌管的毛利率在上半年也出现了底部回升，同比提升2.8%，这主要源于镀锌管竞争格局的好转。?公司合并沙钢金洲增加营业收入8,400万元，2-6月销量1.51万吨，相较于12万吨的产能，产能利用率仍处于起步阶段，盈利能力也偏弱：毛利率5.2%，上半年亏损91万元。但沙钢金洲下半年将供货神渭煤浆管道JCOE的大单，产能利用率有望提升，实现扭亏为盈。
我们认为支撑上半年业绩高增长的因素在下半年仍然存在，全年有望取得50%以上的业绩增长。下半年还将持续供货的大单包括：中海金洲2.5亿元的海底管线订单、神渭管道输煤管道、皖电东送工程钢管塔2.74亿的订单。
预测2012-2014年的EPS分别为0.33、0.41、0.49元，对应PE为23、18、15倍。
考虑到公司的业绩弹性高，维持公司“增持-A”的投资评级，目标价8.5元。
风险提示：募投项目进展低于预期
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