| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月08日 14:23 |
作者： |
刘元瑞 |
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事件描述
金洲管道发布2012年中报，报告期内公司实现营业收入15.43亿元，同比增长17.75%；营业成本14.22亿元，同比增长15.32%；实现归属于母公司净利润0.49亿元，同比增长68.25%；实现EPS为0.17元。
其中，2季度公司实现营业收入9.05亿元，同比增长17.57%；营业成本8.31亿元，同比增长13.91%；实现归属于母公司所有者净利润0.33亿元，同比增长98.99%；2季度EPS为0.11元，1季度为0.06元。
事件评论
季节性恢复与募投产能释放，营收环比增幅较大:公司营业收入环比出现较大幅度增长：1、季节性因素使得公司订单集中在2季度确认，历年2季度公司销售收入环比均有一定幅度的改善；2、募投项目8万吨高频直缝焊管项目的产能释放贡献增量；3、由于报表合并期为2-6月，子公司沙钢金洲2季度销售收入在会计上有一定的增量。主要原材料为热轧板与锌锭价格2季度均有所下跌，营业成本的增加主要是销量上升所致。
毛利率持续上升，净利润环比大幅改善：受益于高等级高频直缝焊管产能的释放以及主要原材料价格的持续下跌，2季度营业收入的季节性恢复与毛利率的改善使得公司毛利环比增长幅度较大，虽然三项费用有所增加，但2季度公司净利润环比仍有较大幅度改善。同时联营公司中海油金洲管道扭亏为盈也为公司贡献了部分投资收益。
总体来看，焊管景气的持续恢复是公司收入同比、环比均实现较大幅度增长的根本原因。
费用上升，存货下降，现金流量净额环比改善：2季度公司费用总额为0.37亿元，环比1季度的0.25亿元有所上升。季度末存货为5.93亿元，环比1季度末的6.68亿元有所下降。经营活动产生的现金流量净额为0.31亿元，环比1季度的-1.53亿元有所上升。
产能扩张叠加品种结构调整，期待行业复苏，维持“谨慎推荐”评级。完成沙钢金洲增资控股后，公司产能达到76万吨，后期公司产能还将进一步扩大。产能提升的同时品种结构也在逐步优化，将从整体水平上提升公司盈利实力。预计公司2012、2013年EPS分别为0.34元和0.40元，维持“谨慎推荐”评级。
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