| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2012年08月08日 14:03 |
作者： |
肖世俊 |
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事件：公司发布半年报，2012年1-6月实现营业收入1.2亿元，同比增长52.2%，归属母公司净利润3842万元，同比增长85.8%，实现EPS为0.47元。
投资要点：
1、政策加速需求释放。煤矿安全政策限期执行无疑加速了行业需求的释放，上半年公司共实现系统产品销售184套(其中非煤产品7套)，同比大增65.8%。净利润增幅大于收入的原因主要是，1）煤矿类系统销售同比增长68.3%(6030万元)，使得软件退税达到604万元；2）利息收入增至440万元。因此，净利率提升至31.8%，上升5.7%。
2、下半年仍是政策推动期。井下安全避险“六大系统”的部署仍将在下半年完善，安全生产“十二五”规划则强化了政策执行力度，行业需求的释放预计仍会持续。不过，由于煤炭需求放缓，1）部分小煤矿复产可能推后，2）煤企利润下降或将影响安全费用的提取(大煤矿吨费用一般在25-50元)，所以行业面临一定压力。我们认为，下半年政策推进将是主导因素，部分产品的需求集中释放将持续。
3、成长空间依然较大。公司主要产品，煤矿安全监控系统、井下人员定位系统、瓦斯安全相关产品，潜在的市场空间仍较大，并积极向非煤矿山领域扩张。其中，矿用安全监控系统将以更新为主，估计市场规模~15亿元；人员定位系统普及率有待提高，计入非煤矿山(按1万个)，市场至少在50亿元；瓦斯安全相关产品市场空间估计有~30亿元。较公司目前的收入规模，其成长空间依然较大。
4、竞争力有待强化。公司目前的收入主要在西南地区(上半年占46%)，而在煤矿主产区的山西、内蒙和新疆等不足。从行业主要参与者来看，煤科院重庆分院、天地(常州)自动化股份等国家队实力雄厚，公司的竞争力有待加强。管理制度灵活、管理层对行业理解深刻是公司的优势，下半年公司仍将加强营运管理(应收款等)，执行“321”发展规划，以维持其较高的盈利水平。
首次给予公司“推荐-A”评级。我们预计公司2012-2014年，EPS分别为1.13元、1.56元和1.93元，对应动态P/E分别为24X、18X和14X。
明确的政策驱动是公司业绩成长性的重要保障，下半年盈利值得期待，目前的估值具有提升空间，首次给予公司评级“推荐-A”。
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