| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月16日 13:55 |
作者： |
马先文 |
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事件描述
梅安森发布了2012年上半年业绩快报，营业收入、营业利润和净利润分别同比增长52.18%、65.74%和85.77%。
事件评论
上半年业绩如期高增长，下半年费用率有望下降。在煤矿“六大系统”强制安装政策，以及煤矿整合技改浪潮的推动下，煤矿安监市场持续高景气，公司业绩如期实现高增长。公司营业利润增速高于收入增速的原因在于利息收入增幅较大，若剔除此项，上半年营业利润率略降1个百分点左右，我们估计其原因可能在于销售费用增长仍然较快。但公司在下半年继续通过加强内控降低管理费用率的同时，有望从人员激励机制着手控制销售费增幅，从而实现管理、销售费用率双降。故我们认为，公司利润增速快于收入增速的态势全年有望延续。
安监系统投资受煤炭价格下跌影响较小。近期国内煤炭价格出现大幅下跌，导致部分煤炭企业经营状况下滑。市场由此担心煤矿安监市场或受到煤炭行业景气度下降影响而增速放缓。但我们认为：第一，目前煤矿安监市场的增长动力主要源自强制政策和煤矿整合技改推动，刚性需求特征明显，受下游煤炭企业经营状况影响并不大。第二，煤矿生产安全费用提取机制有效保障了安监系统建设投资。故我们判断，未来两年，国内煤矿安监市场高景气仍可延续.下半年仍有新亮点，全年业绩延续高增长。公司下半年经营仍有望出现新的亮点：第一，公司上半年研发的“避难硐室”、“矿山综合自动化平台”等新产品目前仍处于推广期，尚未对中报业绩产生明显贡献，但下半年有望实现销售放量，成为新的业绩增长点；其二，随着非煤矿山“六大系统”2013年底建设完成的期限临近，今年下半年其安装标准有望公布，进而推动非煤矿山安监市场全面启动，形成规模数十亿元的新增市场蛋糕。由此将进一步保障公司全年业绩实现高增长。
维持“推荐”评级。我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为1.12元、1.61元、2.25元，目前股价对应2012、2013、2014年PE分别为26.7、18.7、13.6倍，维持其“推荐”评级。
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