| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月06日 14:22 |
作者： |
江维娜;李淑花 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点
中报略超预期，公司增速高于对比剂行业增长。公司公布中报，实现收入增速43.03%，净利润增速53.58%，略微超过我们预期，对比剂实现收入1.19亿，同比增长43.72%。目前对比剂行业增速20%左右，公司收入增速快于行业增速，我们认为营销投入加大抢占竞争对手市场份额的同时，县级医院新增影像学设备，外企渠道下沉较差导致公司产品关注度相应较高，提供了增量也是重要原因。
营销改革见效，推动业绩进一步上涨。从二季度看，公司营销改革见效，销售费用有所收缩，销售费用率同比下降3.68个百分点，收入大幅增长的同时利润也大幅增长，我们认为由于营销人员年终奖发放等原因，一季度可能是全年费用率高点，二三季度费用率预期将趋于平稳，在收入继续增长的情况下有望推动业绩增长。
九味镇心低基数上高增长，有望成为新增长点。公司九味镇心颗粒由专门的销售队伍负责，实现销售收入605.46万，在低基数上实现高增长，同比增长299.53%，然而由于与公司主产品渠道不同，且作为处方药未进入医保，因此还需要进一步学术营销，随着收入的增长，产品毛利率或略有提升。
财务与估值
我们测算公司12-14年EPS分别为0.39元、0.51元和0.64元，使用相对估值法取A股可比上市公司12年调整平均35倍PE估值，对应目标价13.65元。维持公司“增持”评级。
风险提示
主导产品价格下降；政策风险；销售费用持续维持较高水平；九味镇心颗粒销售收入增长低于预期。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
