| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月06日 14:11 |
作者： |
马先文 |
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事件评论
营收实现较快增长，下半年业绩有望加速。公司上半年营业收入同比增长32.67%，虽受银行采购季节性特征影响，但公司上半年仍然实现了主营业务的较快增长，表明公司的核心实力和品牌效应得到进一步凸显。公司上半年入围多家银行的现金出纳机具供应商，下半年有望迎来订单的集中爆发。从存货的大幅增长亦能一定程度上反应下半年的业绩预期。此外，随着下半年主营业务收入快速增长，营业外收入对净利润的影响程度将逐渐减弱，公司业绩驱动力将回归主业。
新老产品齐发力，海外市场待突破。上半年公司产品销售仍以纸币清分机为主，同比增长67.64%，占营业收入的比例达72.4%。我们预计，下半年传统清分机仍将保持快速增长态势，而网点柜台用小型清分机及A类点钞机等新产品亦将开始放量。海外市场则加大了对印度、南非等新兴市场的拓展力度。
高景气行业中的高成长企业。我们看好聚龙的长期逻辑是：央行和商业银行有四大动因推动纸币清分机的普及，而目前纸币清分机配备率仅10%左右，因此纸币清分机市场蛋糕将达百亿规模，且即将迎来一轮投资高峰；在此背景下，聚龙作为本土龙头，拥有雄厚的技术实力和渠道优势，近三年来表现出极高的成长性，不断加速对日本光荣等竞争对手的进口替代，因而市场份额不断提升。因此聚龙是名符其实的高景气行业中的高成长企业。
维持“推荐”评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.59元、0.87元、1.29元，目前股价对应2012-2014年PE分别为35.80、24.28、16.37倍，鉴于清分机行业高景气度及公司未来高成长性，维持“推荐”评级。
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