| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月30日 14:39 |
作者： |
李项峰 |
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撰写时间： |
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公司上半年实现营业总收入2.4亿元，同比上升13.07%；实现归属于上市公司股东净利润1.27亿元，同比上升22.01%，EPS 0.23元。
公司上半年主营业务收入稳健增长，同比上升17.74%。宋城景区游客人数实现增长，同时二期整改后相继推出梁山好汉游乐区、失落古城综合体，游客满意度得到提升，上半年宋城景区主营业务收入同比增长20%；杭州乐园于去年刚刚进行全新改扩建，景区门票单价提升但游客人数受影响较小，上半年阴雨天气较多影响景区收入增长速度，杭州乐园景区上半年同比增长28%；因动漫乐园募投项目动工，动漫馆停止营业，同比减少动漫馆主营业务收入586万元。
公司上半年总主营业务成本6629.4万元，同比增长44.15%，综合毛利率同比下降5.25%。宋城景区加大了演员储备使得职工薪酬增长较大，上半年主营业务成本同比增长42.11%；杭州乐园景区主营业务成本同比增长83.39%，毛利率同比下降25.48%，主营业务成本大幅增加，主要是因为去年4月以来的募投项目相继结转到固定资产，使杭州乐园的景区项目和员工人数有所增加，薪酬支付明显增长，同时，结转入固定资产后进行折旧，拉高了主营业务成本。
给予宋城股份“买入”评级。我们认为，今年下半年杭州乐园景区的营业收入将继续改善，可以部分扭转募投项目结转引起的毛利率下降的不利局面。同时，公司的异地项目为未来扩张带来了想象空间，如果能实现模式顺利复制，公司业绩将出现明显提升。预计2012/2013年EPS 0.54/0.67，对应PE27X/22X，给予“买入”评级。
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