| 来源： |
中航证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月06日 14:06 |
作者： |
张绍坤 |
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撰写时间： |
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公司概况。凯利泰成立于2005年，主要从事椎体成形微创介入手术系统的研发、生产和销售，产品主要用于因骨质疏松导致的椎体压缩性骨折的临床微创手术治疗，具体包括经皮椎体成形（PVP）手术系统和经皮球囊扩张椎体后凸成形（PKP）手术系统。
公司的竞争优势。
技术优势。椎体成形微创介入手术大体上可以分为PVP和PKP两类，公司的研发团队经过五年的技术积累和生产、销售实践探索，已经掌握了相关手术产品的核心技术，产品质量跻身国际一流水平。
产品价格优势。公司的PVP和PKP产品采用系统化生产，成本控制良好，其产品的终端价格是外资企业同类产品价格的2/3。
海外市场优势。目前公司不仅在积极培育和引导国内的椎体成形微创介入手术的产品市场，还积极进行国际推广，在海外国家进行产品注册、销售，保证公司收入来源的渠道多样化。由于公司产品的质量和价格优势，其在国际市场也具备一定的竞争力。
募集资金投向。公司此次募集的资金主要用于椎体成形球囊手术系统生产技术改造及扩产建设项目、产品研发机构建设项目、国内外营销网络及培训平台建设项目和其他与主营业务相关的项目建设。
估值建议。我们预计公司12-14年的EPS（摊薄后）分别为1.18元、1.56元和2.03元，当前行业处于快速发展阶段，考虑到公司的优势，我们认为公司合理的价格区间为25.00-29.50元，对应2012、2013和2014年的估值区间为21.19-25.00倍、16.03-18.91倍和12.32-14.53倍。主要不确定因素。产品结构单一的风险；进入地方医保目录较慢；产品价格下降的风险。
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