| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月07日 14:11 |
作者： |
陈旭 |
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收入加快增长，净利稳步增长。公司累计接待购票进山游客259.69万人次，同比增长28.73%；实现营业收入90,765万元，同比增长23.37%；实现净利润14510万元，同比增长31.56%；实现每股收益0.62元，同比增长31.58%.?提薪影响毛利率和费用率，不改业绩增势。报告期内，公司毛利率比上年减少2.72个百分点至44.14%；净利率15.99%，同比增加6.64%。毛利率略减主要系人员工资、原材料成本上涨导致的营业成本增长。
因广告宣传费下降，销售费用率同比下降3.16个百分点至7.18%；因提高薪酬及计提新农村建设专项资金，管理费用率同比上升0.47个百分点至11.85%；因贷款减少，财务费用率下降0.8个百分点至1.27%。?门票索道仍为主要动力，网络营销和交通完善使更快增长有所期。报告期内，公司主营业务收入及其增长主要来源于游山门票、客运索道，小部分来自于酒店、茶叶及广告收入。报告期内，企业大力推进网络营销体系和网络服务体系建设，新增的1570.12万元在建工程中企业数字化工程占据一半以上。此外，四川省交通网络的完善和城市旅游基础建设的完善将促进峨眉山旅游的快速发展。
公司资金缺口2.6亿元、年内有望再融资，维持买入评级。2011年年报中提及2012年的资金需求约为5亿元人民币,公司账面现有货币资金2.4亿，不考虑25.24%的资产负债率，公司资金缺口2.6亿元，不排除2012年通过资本市场融资来解决资金面需求。同时，景区门票已到提价窗口，从峨眉山景区的供需来看，我们认为下半年提价为大概率事件。我们预计2012-2014年EPS0.74元、0.89元、1.02元，对应PE26倍、22倍、19倍。
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