| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月15日 14:47 |
作者： |
毛峥嵘 |
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投资逻辑
进山游客较快增长持续提升盈利水平，现有主业提供充分安全边际：随着居民收入的不断增长及其对于旅游消费需求的升级转型，加之外部交通环境的不断改善与公司主动营销工作积极效应的进一步显现，进山游客近几年始终保持较快增长，2012年底成绵乐城际铁路有望建成通车，将进一步对未来几年游客量形成持续性的正面影响。据此，现有主业架构下能够为公司带来25%以上的稳定增速，这将为投资提供较为充分的安全边际。
打造国际级旅游度假区，长期成长空间广阔：根据四川省旅游产业“十二五”规划，峨眉山将打造成为国际级旅游度假区，景区深度开发的长期成长空间逐步打开。届时，峨眉山景区总体规划将按照相关程序进行重大调整，从完善基础设施，到休闲、度假、娱乐设施(如度假酒店、温泉、体育娱乐等)的提供乃至山下养生度假区的开发，公司将面临广阔的发展空间。
门票提价、再融资、景区产业链整合或存预期：从本届董事会任期以及旅游度假区总体框架建设所需的时间，我们认为，公司于近期启动再融资应该是大势所趋。届时，门票提价、产业链整合等经营、资本运作将存在一定的预期，相关事件也将成为股价上涨过程中重要的催化剂。
投资建议
经过近两个月的调整，根据我们的谨慎预测，公司2012年动态PE已回落到23倍左右，未来几年游客量的持续扩大将有力保证未来几年业绩仍将保持较快增长。中长期来看，门票提价、景区内相关产业链整合、索道扩能、峨眉山国际旅游度假区建设以及可能触发的再融资工作，都将成为股价上涨的重要催化剂。据此，我们维持对公司“买入”的投资评级。
估值
综合相对及绝对估值方法的结果，我们给予公司未来6-12个月23.5~25.5元的目标价，相当于2012年预期EPS的30~33倍PE。
风险
门票提价进程、公司启动再融资的时间以及具体项目存在一定的不确定性，如未能达到预期，可能影响股价表现；自然灾害等不可抗力因素将对行业运行、公司业绩产生重大的不利影响。
（具体内容请见附件）
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