| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月26日 14:53 |
作者： |
李锋 |
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公司与腾讯12月22日签署《战略合作框架协议》。战略合作项目包括：（1）“华谊兄弟专区”频道的建设和运营；（2）信息网络传播权的授权播映；（3）影视剧的投资拍摄（双方同意在2012年度共同投资拍摄一至两部电视剧）；（4）大剧精细化运营与整合营销；（5）宣传及推广五方面。我们认为此次“华腾”合作标志着双方已从资本合作迈向业务合作，有望拓展华谊内容升值空间。
业务合作拓展华谊内容价值空间，公司有望受益于腾讯强势平台
1、按照协议，腾讯将开通“华谊兄弟专区”频道，整合双方合作的影视剧内容、相关视频、花絮、艺人信息。此外双方选择两部电视剧采用“大剧精细化经营”，借助腾讯的九大平台对相关影视剧内容实施立体化整合营销，通过官网、微博、网络聊天、微访谈、小游戏互动等方式对影视剧进行宣传推广。我们判断，“华腾”合作从资本层面的合作到业务层面的合作正式开启。
2、我们认为，公司未来有望借助腾讯平台优势拓展影视内容价值空间。1）借助腾讯多元化的开放平台（如即时通信QQ、腾讯网、腾讯游戏、无线门户、腾讯微博等）
进行影视产品营销，宣传路径从线下延伸到线上，公司影视作品的传播力度有望提升。2）基于腾讯的海量用户群进行宣传，公司的观影用户有望扩展。以QQ和微博为例，目前腾讯QQ即时通信活跃帐户数达到7.12亿，腾讯微博平台上的注册用户数超过3.1亿，用户基数庞大。3）目前，国外电影产业非票房收入贡献占整体收入50%以上，国内占比不到10%，公司的非票房渠道收入（包括网络视频）存在较大提升空间。值得一提的是，电视剧网络版权售价近五年来呈现迅猛上涨，部分剧目单集售价已超过百万，未来网络版权价格有望大幅攀升，内容价值提升空间巨大。
公司共获1.22亿授权使用费，可增厚2012～2013年业绩
1、公司同意将800集电视剧和新出品的《连环套》、《花木兰》（暂定剧目）的独占信息网络传播权授予腾讯，并将《逆战》、《LOVE》（暂定剧目）等电影的信息网络传播权非独占授予腾讯，授权使用费总额为1.22亿元。
2、考虑到钮承泽主导的《LOVE》电影将于2012年情人节上映，高群书导演的《花木兰》电视剧将在2013年正式与观众见面，我们判断，公司或将在2012～2013年确认收入，具体业绩增厚情况需视合作进展情况。
（具体内容请见附件）
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