| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2012年02月07日 14:07 |
作者： |
刘亮 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
近日，我们调研了新海宜，与公司高管（董事长及董秘）进行了深入的交流。公司基本情况如下：
公司是ODN和软件领域领先企业：公司主营业务为ODN和软件外包，是ODN领域的领先企业，同时在国内软件外包行业中排名第九。公司战略目标明确，短期增长靠ODN和软件业务，长期公司力图从视频监控及LED领域实现突破。受益于光通信行业和软件行业的快速发展，2011年三季度，公司实现营业收入5.4亿，同比增长52.1%，归属母公司的净利润1.5亿，同比增长53.0%，对应EPS0.42元。受益于光通信景气高企，ODN业务将持续快速增长：
1）我们在光通信深度报告《跨越电信资本周期，光通信一马当先》中曾指出，未来光通信行业景气度将持续2-3年。受国家政策和运营商全业务布局的推动，运营商持续发力大规模建设FTTX，2010年国内ODN市场规模近110亿元，预计11-13年年均复合增速达35%。公司重点业务地区江苏电信十二五期间将投资250亿，预计光通信11年投资40亿，12年投资将达到60亿。
2）公司的产品质量和服务处于业内领先地位，主要产品在运营商招标评比均为A类，由于质量过硬，服务周到，11年获评运营商的阳光供应商第一名。目前运营商正逐步重视网络设备质量和服务，提高行业相关标准和质量门槛，这将利好产品质量高、服务好的公司。
3）我们认为，受益于光通信行业景气高企，且公司在质量/服务方面均领先于行业，ODN业务将持续快速增长，预计11年公司ODN收入为5亿，同比增长达40%，预期12年增长30%。
非华为业务发力+毛利回升驱动软件外包业务高增长可期：
1）深圳易思博是公司负责软件外包业务的子公司，主要承接华为软件外包业务，占比达到80%，此外，公司也积极拓展非华为业务（主要针对行业应用提供整体解决方案）。公司自07年开展软件外包业务以来呈快速增长趋势，年复合增速达60%，近两年每年新增员工千人，2011年员工规模达到4000人，2011年上半年实现营业收入1.3亿，同比增长143%。
2）11年上半年毛利率同比下滑20个百分点，主要原因为研发人员规模扩大导致培训费用等支出较多、项目拓展成本上升等。我们认为，随着招聘培训费用支出的减少以及新增员工逐步创造利润，11年下半年毛利率将逐步回升，而12年根据公司规划，新增员工数将收窄、毛利率较高的非华为业务占比提升，因此，毛利率将继续回升，有望恢复至30%以上。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
