| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月26日 14:20 |
作者： |
黄秋菡 |
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撰写时间： |
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更名国药一致尘埃落定
公司在12月22日召开临时股东大会决议通过了《关于公司更名及修订<公司章程>的议案》。公司更名为国药集团一致药业股份有限公司，简称国药一致，其股票代码和经营范围不变。本次更名将提高公司的市场影响力，有助公司未来并购等业务的进行。
立足两广，稳占医药商业龙头地位
公司将通过持续收购行动加强在广东、广西的分销网络布局。目前公司医药商业在两广市场占有率超过20%，力图在“十二五”期间继续将市场份额扩大至30%。另一方面，作为大型医疗流通企业拥有较好的议价能力，但国家政策调控对上游制药行业的挤压一定程度上传导至医药流通，预计公司医药商业业务毛利将有所下降。
调整品种结构应对政策变数
本年出台了抗生素管理制度，行业整体遭遇前所未有的困难，但公司对政策的敏感度和经营机制灵活，及时作出头孢品种结构的调整，一定程度上缓解了政策调控短期对头孢制剂销售收益收入的影响。而且持续恶劣的政策环境让小制剂企业难以生存，加快行业内整合，有利公司头孢业务恢复增长。
11/12年EPS为1.19/1.42元，估值合理，给予中性评级
商业深耕两广，分销网络不断向基层挖掘，规模仍有较大的发展空间；工业产品序列不断丰富，明年新品上市使收入更趋多元，胃药和辅酶Q10均有较好的市场前景。受抗生素政策影响头孢业务放缓，公司积极转型以降低负面影响，随着行业过剩产能的淘汰，市场有望陆续恢复合理竞争格局。预计11/12年EPS为1.19/1.42元，对应20.7/17.3倍PE，目前估值较为合理，我们看好公司利用现有渠道运作新产品的能力，短期监管政策或加大经营的不确定性，给予“中性”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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