| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月06日 14:01 |
作者： |
李淑花 |
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连续并入两家商业公司，彰显做大两广地区商业业务决心。此次并入旗下的两家均为商业公司，其中广西梧州华梧药材有限公司是中国医药集团公司/中国药材集团公司下属控股子公司，拥有2400平方米的标准仓储，500多平方米的营业办公场所，并与集团公司联网，2011年1-6月份销售额为1428.30万元，实现净利润为-207.03万元，按净资产评估值451万元支付收购款。另一家公司为肇庆市和信医药有限公司，2011年1-8月份销售额为2366.31万元，实现的净利润为20.58万元，按企业整体价值评估值506万元支付收购款。
继上次公告成立国药控股桂林有限公司、国药控股百色有限公司和北海分公司后，公司此次再购入两个地级网点，将继续巩固公司在广西和广东地区的市场份额，同时体现出公司对两广地区商业深耕细作的明确态度。
商业地级网点继续增加，从而带动毛利率上升。目前一致药业在广东省的城市布局比较充足，但市场占有率偏低，估算占据广东省商业业务20%的份额（广药第一，23%左右）；在广西布局略显单薄，但市场占有率较高，估算占据广西省商业业务30%的份额，商业业务的发展空间仍然非常广阔。
未来商业的增长主要是在地级城市的提升，竞争力关键在于谁能先直达医院网点，在这一点上一致正加快建设步伐，同时设立到地级市，将有助于公司加大纯销业务的占比，从而带动商业业务毛利率水平的提升。一致药业商业纯销占比从2007年的47%提高到2010年的51%，未来有望继续上升。
风险提示：抗生素政策实施力度超出预期头孢原料药大幅波动盈利预测：预计公司2011-2013年每股收益为1.20元、1.54元、1.85元，维持公司买入评级，目前股价大幅调整后公司的2011年动态市盈率在22倍左右，处于明显低估位置，我们建议中长线投资者积极关注。
（具体内容请见附件）
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