| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月15日 15:06 |
作者： |
童兰 |
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近日，我们调研了合肥百货，其主要内容为：百货业务的整体经营效果良好，同店增速在2011年保持较高水平，尽管2011年10月开始有所回落，但预计全年的收入增速仍有望维持较高水平；2012-2013年百货有望新增港汇店及肥西店，新增百货门店有望带来新的收入及利润增长点；公司未来每年计划新增15-20家超市门店，且公司的超市门店在2011年维持了较高的收入增长及同店增速，预计未来超市规模的扩大及毛利水平的改善将进一步提升超市业务的利润贡献；周谷堆大兴农产品交易市场预计在2012年进入建设高峰期，且2013年有望实现全面搬迁，届时农贸业务预计将实现较快的利润增速；预计2011-2012年EPS分别为1.01元（扣非后EPS为0.77元）和0.98元，维持推荐。
第一，百货门店的整体经营效果良好，同店增速目前仍趋于稳定
合肥百货目前主要以百货，超市及家电3个专业连锁业态来发展，其中百货目前共有14个直营店，1家加盟店；超市目前共约142家门店（其中直营门店114家，加盟店约28家）；家电23家门店，该业态主要依附百货与超市卖场协同发展。
作为一个以安徽省为主要扩张市场的区域零售龙头，其百货，超市的收入占比分别约为70%及30%，百货业务目前仍是公司的主要收入及利润贡献来源。且从各地区的收入占比来看，目前合肥市的收入占比约为70%，是公司最重要的收入来源区域。合肥百货目前的14家直营百货店主要分布在包括合肥在内的8个城市，其中合肥市内6家，蚌埠2家，铜陵、黄山、淮南、六安、亳州及巢湖分别1家。合肥市内的6家百货在定位上存在一定的错位，鼓楼商厦定位中等偏高端时尚百货，百大CBD定位相对高端（但不是做奢侈品），乐普生则定位于青春休闲，百货大楼则定位于传统的大众百货；而鼓楼高新店及商业大厦则是社区百货，偏综合百货。除此之外，公司在合肥以外的异地百货均位于当地核心地区的较好地段，主要为综合百货，定位与当地百货相比偏时尚。
（具体内容请见附件）
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