| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月12日 14:24 |
作者： |
罗旷怡 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
业绩符合预期：上半年，公司实现营业收入46.09亿元，同比增长26.95%，归属上市公司股东净利润2.93亿元，同比增长162.86%，基本每股收益0.61元，扣非后基本每股收益0.32元，同比增长34.29%，符合我们的预期。
毛利率提高，费用率稳定：报告期，公司综合毛利率为17.90%，同比提高0.65个百分点，主要源于品牌调整效果显现及家电销售占比有所下降；销售费用率为3.12%，同比上升0.03个百分点；管理费率为7.60%，同比下降0.16个百分点，费用控制合理。
业态协同发展，省内全面布局：上半年，公司百货业务（含家电）营收增长28.91%，毛利率提升0.62个百分点；超市业务营收增长23.7%，毛利率提升0.95个百分点，新增合家福直营店9家，规模效应凸显；农批业务收入增长6.9%。分地区看，公司在各地级市收入增速均超过20%，淮南、六安等新兴市场增长更加明显。
升级扩张同时进行：报告期，公司完成了鼓楼商厦内部改造、黄山百大扩建及启动铜陵合百商厦外立面装修，原有门店正逐步升级。储备项目主要为2012-2013年投入运营的肥西百大购物中心和港汇广场，且公司在淮北也有在谈项目，超市也处于每年新增15-20家的快速扩张期。另外，2012年春节后公司农批市场规模也将翻倍。
结论：我们认为公司品牌结构调整仍有较大空间，内生增长可期；长期看，公司外延扩张步伐稳健，在省内纵向布局过程中具备先发优势。另外，公司公告出资发展百大易商城，顺应行业发展趋势，有利于公司综合竞争力提升。预计公司2011年EPS1.02元（剔除投资收益0.76元），估值合理，维持推荐评级。
风险提示：区域经济发展速度低于预期，竞争过于激烈导致公司客户流失及盈利能力下降，扩张中存在不确定性。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
