| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月12日 15:13 |
作者： |
欧亚菲;訾猛 |
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提升市场占有率
中报归属于母公司净利润增长162.86%，摊薄每股收益0.56元
公司实现营业收入46.09亿元，同比增26.95%，百货（含家电）增长28.91%，超市23.7%，分地区看淮南、六安、铜陵增速较快，分别为100.93%，64.9%，37.97%，其他地区均在20%以上。归属母公司净利润2.93亿元，同比增162.86%，折合每股收益0.56元，扣非后EPS0.30元，同比增39.5%，业绩超预期。收入的大幅增长主要因为公司进一步优化了产品结构和品类组合，加大营销力度并持续增加营业网点。二季度营业收入同比增25.49%（一季度28.02%），净利润同比增34.17%（一季度扣除投资收益后51.93%）均低于一季度，主要受预付卡等政策的短期影响，预计下半年仍将保持较快增速。
内外生增长同步推进
公司强化商品品类和品牌结构调整，促进品牌和环境提档升级；继续加大源头采购力度，深化“农超对接”、“厂商对接”模式，自营、自采、买断经营比例快速提高，从而使零售业毛利率同比提升0.7个百分点至17.16%，其中百货（含家电）提升0.62个百分点，超市提升0.95个百分点。期间费用同比增24.61%，主要因为租赁、人工、广告费用有较大幅度增长。净利率同比提升3.4个百分点，扣除投资收益后提升0.4个百分点。上半年超市新增11家，电器新增1家，周谷堆一期封顶，宿州农产品物流中心一期年底竣工，12年上半年投入运营，其他项目稳步推进。
打造电子商务平台，提升市场占有率
公司顺应电子商务快速发展趋势，拟投资1000万成立“百大易商城”。拟采取实体店与网店相结合的发展模式，以实体店为依托，充分发挥公司零售三大业态品牌、营销等优势，实现项目专业化运营，实现线上线下的资源整合，带动实体门店和网上销售的互动增长，持续提升公司整体市场占有率。预计2011-2013年EPS分别为：1.05，0.99，1.22元，其中2011年商业0.79元，按照2011年30PE估值，目标价：24元，维持“买入”评级。风险提示：区域竞争加剧，成本大幅上涨，行业增速下滑。
（具体内容请见附件）
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